民信金融
根據行業資訊，位於華東地區的紙廠正推動新一輪的紙價上調，其中理文造紙(2314)在江蘇的紙廠上周四全線產品漲價100元人民幣，而玖龍紙業(2689)在太倉市的廠房亦於本周一跟隨其後，公佈相若的提價。兩間紙廠均將其加價的原因歸咎於原材料成本及其他綜合生產成本上升。
此次加價是過去兩個月的第二輪加價，於第二季度包裝紙的傳統淡季來說是非常罕有的現象。部分市場人士認為在9月4日至5日於杭州舉行的G20高峰會是此次加價的背後原因，因該地區的紙廠預期將會由8月底開始全面停產約14天(部分紙廠更認為停工時間或更久)。不論如何，華東的紙廠遠早於第3季旺季開始時已提出加價，是一個有力的證明去指出紙廠對該地區的供需關係改善甚有信心。
除了因為G20高峰會令該地區的包裝紙供應將會受阻外，發改委在本月初發佈的關於建設長江經濟帶國家級轉型升級示範開發區的通知中將環境保護放在首位並同時表明嚴控新增污染物排放，我們預計地方政府將會採取更進取的手段去關停不能達標排放的落後造紙產能。基於玖龍紙業是內地最大型的包裝紙生產商，在華東地區的產能佔其總量接近30%，本行認為若該地區加快取締小型及落後的造紙廠，將會大大提升公司在當地的議價能力，就如我們在過去兩年於華南地區所見的情況。
轉人幣借貸減外匯風險
本行亦維持對玖紙前景樂觀的看法，因為紙價的相對穩定再加上原材料廢紙價格走低將會令紙廠的生產利潤逐步回升。至於外匯因素方面，玖紙已採取了行動逐步將其外幣借貸轉換至人民幣借貸，以減低外匯風險。雖然玖紙在2016財年下半年期間仍會錄得外匯虧損，但以一個較長時間的角度看，公司的目標是要將人民幣的借貸比重提升至80%(由於歐元在期內升值，此過程所需時間或會長於原先預期)。再者，公司於減債上的努力亦有目共睹，並重申其於2016年6月底前的淨負債權益比率將由去年12月底的89%進一步降至80%此一目標。
本行維持2016財年下半年的盈利預測為8.6億元人民幣，即每噸核心淨利相當於200元人民幣(2016財年上半年為198元人民幣)。這相當於下半財年的盈利按年升8%(若撇除外匯虧損，核心盈利將按年升52%至12.44億元人民幣)。全年盈利按年下跌19%至11.06億元人民幣(每股盈利0.237元人民幣)，而經調整後盈利按年升89%至25.66億元人民幣(每股盈利0.55元人民幣)。公司現價只相當於0.8倍的2016財年市帳率，估值低廉。基於玖紙的盈利受外匯波動的影響將會大大降低，而其負債水平亦逐步回落，本行認為投資者將會將焦點重新放在玖紙正在改善中的基本因素及造紙行業的前景轉佳。因此本行重申買入，6個月目標價維持在7.4元(昨收5.63元)，相當於1.1倍2016財年市賬率。