海通國際 杜勁松博士
聯交所參與者市場佔有率報告顯示，過去一年A組券商市場份額持續增長（去年6月為50.05%，今年5月為59.22%），B組同期分別為36.92%、31.79%，C組同期分別為13.03%、8.99%（資料來源：港交所網站）。上述數據從一個側面說明當前零售投資者交投淡靜。在這種市況下，港股借貸餘額及其變化可視為一項頗具參考意義的大市走勢領先技術指標。
筆者6月13日在本欄指出，6月初借貸餘額顯著增長，市場短期仍存在回調壓力。隨後6月23日英國公投脫歐，衝擊港股與歐美市場，6月24日恒指更一度跌穿20,000點。由於空頭獲利平倉，目前港股借貸餘額已回落至250億美元左右（見圖），6月6日高位為275億美元左右。隨着外圍股市反彈，參考港股借貸餘額目前水平，預料短期港股大市趨穩但是隱憂仍在。主要原因是影響全球市場的「FOBCT因素」組合的不確定性大大增加。
「FOBCT因素」影響全球
首先，F（Federal Reserve）方面是否會進一步推遲加息，甚至逆轉為減息？環球央行是否會再次協調行動，以應對英國脫歐帶來的不確定性？其次，B（Brexit）方面，儘管技術層面的脫歐進程非朝夕之功，然而「一個好漢三個幫」，缺少了英國的歐盟未來能否及如何支撐下去，未來還是一個巨大的問號，歐債危機也似乎沒有終結。O（Oil Price）油價方面，WTI原油期貨已從年初26美元左右，攀升至目前48美元左右，油價能否進一步穩定？
C（China）中國因素方面，李克強總理近日指出要防止資本市場「井噴式」或「斷崖式」的變化，未來中央政府的政策組合將會有哪些變化，以應對外圍經濟復甦乏力、內部去槓桿的挑戰？T（Trump，特朗普）美國總統選舉方面，是否會如英國脫歐一般出現與金融市場預期相左的結局？
所有這些因素疊加，進一步增加了市場波動風險。England's difficulty is Ireland's opportunity，這句古老的諺語如今可能有了新的意義。其實波幅（Volatility）也是一種機會，投資者可考慮在確保本金相對安全的前提下，通過結構產品在波動市況中博取正收益。（以上資料僅供參考，並不構成任何投資建議）