比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
雖然近兩年內地經濟增速有所放緩，但公路公司所受影響有限，業績仍保持穩健增長。部分公路股現金流充裕、收入及派息穩定，在疲軟市況下，其防守性非常突出。本周筆者推介浙江滬杭甬(0576)，因其為內地浙江省主要公路營運商之一，業績表現理想，股息回報率及估值吸引，值得留意。
公路收入穩定 證券業務惹憧憬
集團業務主要包括高速公路及其相關業務、證券業務及其他業務。截至2015年12月底止之全年業績，集團收入按年上升32.2%至125.74億元（人民幣，下同），純利按年上升32.0%至29.90億元，表現理想。而據集團公佈的今年一季度營運數據，收入按年增長4.15%至26.94億元，純利同比增長4.73%至6.61億元。
就一季度來看，集團旗下的四條高速公路（滬杭甬高速公路、上三高速公路、甬金高速公路金華段及杭徽高速公路）貢獻了收入的47.77%，表現搶眼。期內四條高速公路的車流量自然增幅分別為8.8%、10.3%、10.6%及8.5%，有效彌補了重大節假日減收路費的影響。今年一季度杭州市GDP同比增速高達10.3%，帶動杭州及周邊客運及貨運需求旺盛，車流量可望保持增長，利好集團業績表現。
除了公路業務之外，集團也積極發展證券及酒店等業務，豐富收入來源。受股市低迷影響，今年一季度集團旗下的浙商證券經紀業務同比下滑5.1%至6.77億元，但利息收入同比增長10.9%至3.97億元。此外，浙商證券早已向上交所提交上市申請，雖然仍在等候審核，但無疑是潛在重大利好，未來或可帶來驚喜。另外，集團上年開始進軍酒店業務，雖然現階段規模有限，但未來發展值得期待。
估值方面，以7月25日收市價8.04港元(下同)計，浙江滬杭甬市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為10.06倍和1.8倍，過去12個月股息回報率逾5%，較為吸引。集團可持續受惠杭州及周邊公路需求增長，業績增長前景不俗，投資者不妨在7.8元附近買入，目標價9.8元，止蝕位6.8元。
本欄逢周二刊出（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）