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華潤置地(1109)上周五公佈強勁的中期業績，並向母公司收購位於深圳的優質房地產項目。自本行於2016年1月20日推介以來，華潤置地之股價已上漲18.7%，同期跑贏恒生指數約2.2%。
在2016年上半年，華潤置地之收入按年增長19.9%至445.2億元。核心盈利按年增長25.5%至 63.0億元。核心每股盈利升19.4%。物業銷售收入按年增長19.3%至391.5億元，而結算面積按年增長22.9%。來自物業發展分部溢利按年升32.0%至 113.8億元，約佔息稅前利潤的90％。物業開發毛利率由2015年上半年的30.8%提高至2016年上半年的32.5%，是大型房地產商毛利率最高之一。
淨負債率32% 遠低於同業
2016年上半年公司的合同銷售額達556億元人民幣，按年增長50%，高於行業平均增速的42%。從物業投資及管理分部溢利按年上升12.1%至 14.1億完，約佔息稅前利潤的10%。公司財務狀況相比同行穩健。截至2016年6月30日，淨負債比率由2015年底的26%上升至今年六月底的32%，但仍遠低於行業平均水平的82%。
在8月26日，華潤置地公佈從控股股東收購深圳灣項目及停車場項目，代價為62.4億元人民幣。此代價水平與該物業經評估的資產淨值相比有30%折讓。深圳灣項目是一個多用途綜合發展項目，其可售總建築面積為40.6萬平米，並會分階段在2020年前落成。本行相信深圳灣項目將會在未來數年為華潤置地帶來龐大的盈利，並成為公司估值重估的主要催化劑。
根據彭博數據，華潤置地現價相當於2016年9.0倍市盈率及1.15倍2016年市賬率，相對過去5年平均的10.2倍預測市盈率及1.18倍預測市賬率。2016年及2017年的每股盈利增長分別為16%及18%。考慮到公司的盈利增長前景亮麗、財務穩健以及相對歷史水平而言低廉的估值，我們維持華潤置地的買入評級，並將其6個月目標價由23.6元上調至25.0元，目標價以10.2倍2016年市盈率作計算基礎，與其過去5年的平均預測市盈率一致。