民信證券
自本行10月11日最新買入建議以來，華虹半導體（1347）跌4.8%，同期恒生指數跌4.2%。我們認為股價跑輸大市主要是因為在大漲三個月之後的獲利回吐（公司股價在10月底前三個月上升26%），以及季度盈利低於預期所致。
在11月3日，華虹半導體公司公佈了低於預期的2016年第三季度盈利報告，其中收入按季升4.3%至1.85億美元，創歷史新高。由於圓晶場的高利用率，毛利率從2016年第二季度的30.8%升至第三季度的31.1%。收入和毛利率均符合管理層的指引。由於第三季度的政府補貼下降以及匯兌收益降低，公司淨利潤按季跌23.5%至29.8百萬美元。圓晶出貨量按季升5.9%至467,000個，而平均銷售價格按季跌1.5%。來自內地的收入佔總收入的53.2%，按季升8.9%至98.6百萬美元，主要得益於微控制器，RF和MCU產品的需求增加。平均產能利用率從第二季度的95.5%上升至第三季度的100.7%。
料可維持30%派息比率
華虹半導體為內地最大的200mm晶圓生產商之一，在上海設有三家晶圓廠，截至2016年9月底公司的8寸晶圓月產能為153,000片。我們認為公司將繼續擴展產能，至2016年底達到155,000片圓晶，至2017年底達到164,000片圓晶，分別按年升6.2%和5.8%。其生產的半導體被應用於智能卡、微型控制器單元、汽車智能、智能電網、LED照明、可穿戴設備及連接物聯網的感測器。華虹半導體財務狀況穩健，本行認為公司有能力維持30%的派息比率。截至2016年9月30日，公司擁有3.11億美元的凈現金，相等於每股2.35港元或佔其市值的25%。
預測2017年市盈率9.5倍
管理層預計公司在2016年第四季度收入將持平，而毛利率大約為31%。基於此指引，本行預測第四季的淨利潤為30.6百萬美元，按季升2.5%。2016年全年而言，我們預測收入將按年升9.5%至7.12億美元，淨利潤將按年升7.8%至1.21億美元。由於產量上升，我們同時預測2017年收入為7.62億美元，按年升7%，盈利為1.29億美元，按年升6.7%。公司現價相當於0.75倍2017年市賬率，9.5倍2017市盈率和2017預測股息率3.4%，估值對長線投資者有吸引力，同時遠低於同類型的中芯國際（0981），該公司現價相當於13.5倍2017市盈率，1.35倍2017市賬率。因此本行維持對華虹半導體的買入建議，根據11.0倍2017年市盈率計算，12個月目標價為10.7元。市場共識目標價為11.1元。