民信證券
中國的熱軋鋼和長材價格在上周漲了6％，達到近三年來的最高水平。雖然10月和11月的鋼價漲勢主要是受到成本上漲及美國候任總統特朗普傾向加快基建的政策令全球鋼市氣氛轉佳所推動，上周的漲幅卻是受到華北及華東地區相繼加大力度去關停非法產能帶動。目前為止，我們已見到山東、江蘇、四川和河北的環保督查力度加大，但這情況也可能擴展到其他省份。
我們相信，去除非法產能的最新措施對於在港上市的鋼鐵股來說是一個重大的利好消息，特別是對馬鞍山鋼鐵(0323)，因為其產能中有一半是來自主要用於建築活動的長材。
連續兩季錄得盈利
基本面方面，馬鋼的盈利能力由第二季度開始有所改善，第三季度盈利為3.07億元(人民幣，下同)，每股盈利0.04元，不單與2015年第三季度的淨虧損13.4億元相比有巨大的改善，並連續兩季度錄得盈利。儘管公司2016年第三季度毛利率按季下跌6.8個百分點至10.0％，但考慮到期內主要原材料鐵礦石和焦煤價格分別按季上漲5％和17％，而鋼價按季基本持平，此份業績已較很多分析員估計為佳。
另公司在成本控制方面表現出色，銷售與行政成本佔銷售比率進一步下降至4.5％，而第二季度為7.0％。在11月和12月鋼價大幅上漲後，我們將第四季度的銷售預測上調5％至139億元。然而，在原材料成本激增的情況下，我們保持本季度的毛利率假設在8.3％水平，由此2016年第四季度的新盈利預測為8,730萬元。
同時，由於馬鋼不斷提高生產效率，預計公司營運成本佔銷售比率將為4.4％左右。因此估計公司明年的盈利將達12.4億元(每股盈利0.16元)，意味着每股盈利增長46％。現價相當於0.81倍2017年市賬率。鑑於地方政府去產能的力度較預期強烈，我們認為市場對鋼鐵股的估值重估尚未結束。重申買入，新的6個月目標價為3.07港元(昨天收市2.46元)，意味着1.0倍2017年市賬率，相當於公司於2011至2015年鋼鐵行業下行周期之前在2010年的平均預測市賬率。(摘錄)