第一上海證券
信利國際(0732)最近公告2016年12月份的銷售收入按年增長31.1%至26.2億元，創單月銷售新高。全年錄得銷售收入219.5億元，按年增長約13%，基本符合我們的預期（我們預期2016年收入約11%的增長）。由於新投產的惠州聯營公司的虧損，我們預計全年淨利潤將會有小幅下降，但較2014-2015年下降幅度收窄。
我們預計隨着未來新增面板產能的逐漸釋放，需求保持充足的情況下，車載屏業務2017年將有望繼續保持雙位數的出貨量增速。
指紋識別模組作為新業務在2016年錄得數倍的增長，今年收入佔比有望達到4-5%左右。我們認為2017年指紋識別模組的將面臨更激烈的競爭，指紋識別模組價格將可能會出現明顯的下降，主要由於：1）內地各主要指紋識別模組廠家的新增產能將開始釋放；2）內地上游指紋識別芯片廠商釋放產能，國產指紋識別芯片繼續發力搶佔市場，導致芯片價格下降。另一方面，考慮到公司這一塊業務基數本身較低，同時產能到今年底有望達到12-15kk的規模，是2016年同期的3倍左右，因此我們相信公司指紋識別模組業務2017年有望繼續保持高位的收入增速，從而抵消上述的價格下跌風險。
財務費用大增 新廠仍虧損
由於2016年新增數十億銀行貸款，預計會大幅增加今年的財務費用，雖然惠州工廠已經開始進入量產階段，但仍需要時間調試和產能爬坡，預計今年依然會錄得虧損，但預計虧損金額將比2016年有所收窄，部分抵消財務費用的上漲。
公司這兩年處於產能擴張期，預計汕尾和惠州工廠要到2018年後才能帶來實質性的盈利貢獻，我們看好公司長期在車載屏市場的增長前景，但人民幣的持續貶值預期增加了公司的匯兌損失風險，因此我們調整目標價至3.6元，為2017年和2018年的12倍和11倍PE，維持買入評級。