民信證券
自從本行於2016年10月26日的買入建議以來，麗新發展(0488)累升31.0%，同期恒生指數則錄得3.8%的升幅，股價表現亦遠較所有本地藍籌地產股為好。今年至今，公司的股價累漲50%，為表現最好的本地地產股。本行相信公司優於同業的表現，主要是其盈利增長前景，因公司在最近六個月的合同銷售額錄得強勁的增長而有所改善，及於2016年11月開通的深港通令市場漸加專注於尋找估值被市場所低估的小型股所致。
麗新發展身為一家小型的地產公司，旗下項目主要為香港的寫字樓及商業物業市場，在上個月公佈了平平無奇的中期業績。截至2017年1月31日的六個月，公司的淨利潤按年跌10%至9.13億元。撇除物業估值重估的影響後，公司的核心盈利跌60%至8,000萬元，因公司的物業發展業務並未錄得盈利。公司賬面值與2016財年下半年相比升3%至251億元(相當於每股0.83元)。公司包括其合營公司所得的租金收入按年升4%至4.33億元。已全部租出的租賃物業主要是位於銅鑼灣、尖沙咀及中環的辦公室及商業物業，即長沙灣廣場、銅鑼灣廣場二期、中國建設銀行大廈(佔50%權益)及友邦金融中心(佔10%權益)。公司已租出物業的市值約213億元(相當於每股0.70元)。截至2017年1月31日，公司的淨負債權益比率僅為18%，財務狀況穩健。
藍塘傲喜築8成單位已售
受惠於香港住宅價格不斷上升的趨勢，公司在2016年10月份開始預售其旗下分別位於將軍澳和馬頭角的「藍塘傲」和「喜築」兩個物業項目。截至現時為止，「藍塘傲」和「喜築」約82%和85%的住宅單位已被預售，總價值分別為40億元和10億元。兩個項目均會在2018年第一季完工。本行預計公司將會在2018財年從這兩個項目當中錄得10億元的物業發展利潤。這兩個項目當中作商業用途的部分及將於2018年開張的海洋酒店(由萬豪酒店營運)所得的租金收入，將會為公司經常性收入進一步帶來改善。公司亦將會受惠於香港旅遊業回暖的趨勢，因來港旅客人數經過2015年和2016年錄得2.5%和4.5%的跌幅後在2017年第一季錄得3.7%的按年增長。
經常收入強勁低負債
麗新發展擁有強大的經常性收入及低水平的淨負債。核心盈利預計將在2018財年達到10億元(每股盈利為0.033元)，因「藍塘傲」成功的預售情況已為該年的利潤提供了保障。現價較其公司每股賬面值0.83元有73%折讓，考慮到公司盈利質素和可預見性均有改善，估值在本行看來依然被市場所低估。本行因而維持對其買入的建議，並將公司6個月的目標價由0.20元提升至0.29元(昨天收市0.219元)，根據0.35倍2017財年市賬率計算。