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華虹半導體(1347)日前公佈了優於預期的2017年第一季度業績。受季節性因素及公司工廠進行年度檢修影響，公司的收入按季跌5.6%至1.83億美元，合乎管理層稍前給予的1.82億美元至1.83億美元收入指引。公司位於中國內地的客戶佔公司第一季總收入的52.8%。晶圓的銷量按季跌11.5%至43.2萬片晶圓，但平均售價則按季升6.7%，反映着公司產品組合有所改善。毛利率由2016年第4季的31.0%跌至2017年第一季的29.7%，但稍高於管理層指引的29.0%。產能利用率由2016年第4季的99.5%跌至2017年第一季的96.2%。淨利潤率在2017年第一季按季跌10.8%至3,410萬美元，較本行預測為高，因公司的管理費用和有效稅率較預期低。截至2017年3月31日，公司坐擁3.65億美元的淨現金，相當於每股淨現金2.76元。穩健的財務狀況將可支持公司於將來繼續維持其30%的派息比率。
展望將來，公司管理層預計公司在2017年第2季的收入將按季升8%，而毛利率則因公司在智能卡、MCU、分立器件、模擬和電源管理芯片強勁的需求推動下升至30%至31%。此指引遠較預期為好，因台積電(全球最大的半導體製造商)和中芯國際(內地最大的半導體製造商)均預計公司第2季的收入將按季錄得跌幅。
次季淨利潤料增12%
在建基於毛利率處於30.5%的假設下，本行預計公司2017年第2季的收入和淨利潤將分別達到1.98億美元和3,820萬美元，即分別按季升8%和12%。
華虹半導體是一家管理完善的公司，往績記錄良好。於2012年至2016年的4年之間，公司的收入、產能和淨利潤分別錄得6%、6%和21%的年複合增長率。淨現金在過往3個財年均超過3.7億美元，或相當於每股淨現金2.8元。管理層相信2017年將會是公司繼續錄得強勁增長的一年。本行預計公司的月產能將於2017年底達到16.4萬片晶元，按年升6%。2017年全年的收入和淨利潤預測則分別為7.87億美元和1.43億美元，相當於9.0%和10.6%的按年增長，當中主要受銷量增長所推動。
本行維持對中國的半導體行業的樂觀看法。公司現價相當於9.5倍2017年市盈率和0.85倍2017年市賬率，估值在本行看來被市場所低估。我們因而維持對該公司買入的建議，並根據1倍2017年市賬率將該公司的6個月目標價維持在12.0元。