凱基證券
莎莎國際(0178)2017年3月底止全年營業額按年下跌0.6%至77.5億元，純利按年下跌14.8%至3.27億元，但由於莎莎之前已發出盈警下跌10%-20%，業績符合預期。另一方面，派末期息每股8仙，全年合共派發17港仙，但按年減少27.7%。
莎莎港澳市場營業額62.7億元，與上年同期相若，同店銷售下跌1.8%，每宗交易平均銷售金額減少2.8%；內地訪港旅客及本地顧客的平均銷售金額則分別下跌4.4%及2.1%。
4月起至6月11日各地區銷售數據，港澳地區銷售額按年升3.6%，同店銷售減少1.4%，雖然比2017財年全年跌幅收窄，但低於2017財年全年第四季度1.3％的增長。
獨家品牌降拖低毛利率
由於集團於市場放緩的環境下持續推行促銷活動以帶動銷售，而顧客偏好中低價的日韓產品(韓國品牌佔集團銷售由以往10%大增至21%)，獨家品牌產品的佔比由41.9%下降至38.5%，導致本港業務的毛利率按年由43.2%下跌至41.5%。
撥3500萬改善網購平台
莎莎解釋，今次未有派特別息是因集團有一個貨倉搬遷需要花費5,000萬元，加上有意撥3,500萬元改善網購平台，而全年派息比率亦高達154%。
由於派息降低，加上近日同店銷售增長再次放緩，莎莎股價在全年業績公佈後大幅下滑。雖然預期的降低租金成本將有助集團淨利潤於2018財年反彈，其目前估值為23倍的預期市盈率(PE)，股息率為5％，並不太吸引。我們將其股價預期交易範圍從3元至3.6元，下調至2.80元至3.40元(昨天收市價為3.13元，跌5.7%)。