何天仲 比富達證券（香港）資產管理部及研究部聯席董事
受居民收入水平持續提升及消費升級推動，內地保險業正處於黃金發展期。2015年受股災影響，內險公司的投資收益大幅下滑，拖累了股價表現。不過，內險公司投資標的主要以債券為主，今年債券收益率大幅上升，加上原保費保持高速增長，帶動內險公司業績及股價齊造好。此外，內地已放開險企全面參與「深港通」，有助全球化資產配置。個人稅收遞延型商業養老保險的推出，亦可令保險業長期受惠，其發展值得留意。
壽險佔比最大增長最快
據中國保監會統計，今年首5月，內地保險行業原保費收入達20,291.8億元（人民幣，下同），同比增長25.88%。分業務來看，產險、壽險、健康險及意外險原保費收入分別達3,956億元、1.37萬億元、2,240億元及378億元，分別同比增長11.65%、32.65%、17.03%和17.44%。壽險仍是佔比最大及增長最快的分部。
投資方面，截至5月底，保險資金運用餘額為14.24萬億元，較年初增長6.36%。其中，銀行存款為2.34萬億元，佔比16.43%，較年初下降約2.12個百分點；債券4.83萬億元，佔比33.92%，較年初上升約1.77個百分點；股票和證券投資基金1.82萬億元，佔比12.75%，較年初下降0.53個百分點；其他投資5.26萬億元，佔比36.9%，較年初提升0.88個百分點。可見，債券等固定收益產品仍是險企主要的配置對象。
今年A股藍籌表現強勢，截至執筆時，A50指數年初至今累計升幅逾16%，利好內險公司權益類投資的表現。上年中開始，內地貨幣政策轉向中性偏緊，導致市場利率持續升高，也有利提升固定收益類投資的收益。此外，內險企業也被允許全面參與「港股通」，為資產全球化配置創造了更便利的條件。
商業養老保險發展可期
另外，自2013年以來，內地基本養老保險便出現收不抵支，且支付缺口持續擴大，至2016年已高達0.65萬億元。內地企業年金發展較為緩慢，截至2016年底，內地企業年金基金累計結存僅為1.1萬億元，佔養老保險體系資產總規模的比重僅16%，遠低於發達國家水平。可以預見，為緩解基本養老保險的壓力，未來商業養老保險可望迎來高速發展。
本月初國務院印發了《關於加快發展商業養老保險的若干意見》，首次明確提出2017年年底前將啟動個人稅收遞延型商業養老保險試點，個人稅收遞延型商業養老保險的推出已進入實質階段。預計到2027年，個人稅收遞延型商業養老保險年新增原保費將達到千億元規模，其整體規模也將突破3萬億元，發展潛力巨大。
短期來看，投資收益改善及原保費保持高速增長，可繼續成為內險公司股價上漲的催化劑。長遠來看，內險的滲透率仍偏低，內地居民收入水平提高及保障意識增強，均有助保險保持穩定增長，龍頭險企的表現值得關注。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。