環球經濟增長形勢不俗，美股屢創新高，預期美股可望再上升5%至10%，其後或出現由利率主導的調整，投資者應密切關注美國十年期國庫債券孳息率，當債息達3%以上，或引發股市調整。目前傾向價值股投資，其中銀行、金融股和小型股可望受惠新一輪的經濟復漲。■信安環球投資首席環球經濟師Bob Baur
自2016年起美國和其他國家出現同步增長，消費和生產物價指數反彈，Bob Baur相信環球經濟增長今年內可以持續，甚至帶到2018年。然而在經濟穩健復甦勢頭下，現時美國的超級低息並不尋常。
Bob Baur指出，目前美國名義國內生產總值(GDP)增長接近4%，但十年期美國國庫券孳息卻只有2.3%，如此低的孳息水平可能反映債券投資者相信美國增長將會萎縮、經濟衰退正在醞釀、通縮捲土重來、央行決策失誤，及通脹永不會重返聯儲局的目標水平等。
利率上升壓力三因素
他並指出，利率正面對上行壓力，原因有三：首先是德國和日本顯示有意撤銷極寬鬆政策，推動當地孳息率上升；其次是聯儲局計劃縮減目前規模超過40億美元的債券投資組合，將導致長債孳息走高和短債孳息微跌；第三是預期通脹溫和上升，他相信美國最終可能達到2%的目標通脹。
他表示，在就業和生產力增長的推動下，長期美國國庫券名義孳息應為3.5%至4%，即使計入聯儲局的龐大債券組合或導致孳息過低，美國國庫券名義孳息也可達3%至3.5%間，遠高於目前的水平。
美債息持平升市料延續
如果美債孳息持平：「如果美國十年期債券孳息維持於過去數月的區間（2.25%至2.5%），股價或會跟隨穩健的盈利增長而上升，全球經濟擴張和盈利上升的趨勢將延續至2018年（儘管步伐時有放緩），因此股票升勢有望持續多一年。」
如果美債孳息上揚：「然而，一如上述分析，在全球經濟增長加上各地央行相繼撤銷量寬的支持之下，長期利率維持窄幅上落的可能性不大。如果美國利率在年底升至預測的2.75%至3%區間甚至更高，則初期股價和利率將同步揚升、企業盈利將錄得可觀增長，而且市場信心飆升。其中周期性資產最受惠於環球增長加速和孳息曲線略趨陡斜，因此預料銀行、金融、工業、價值和小型股表現出色。」
Bob Baur表示，但當孳息率繼續上升，到某個程度必會對股市構成重大阻力，導致今年較後期間或明年初期出現大幅調整。此將導致利率大跌甚至引發聯儲局出手托市，此後股市在2018年因而重新上揚，甚至可能再創新高。雖然目前無法精準預測觸發點，但他認為孳息率上升0.75%至1%將對投資市場帶來影響，因為很多資產的價格已經充分反映其估值甚至過高，長線而言投資難以取得回報。
環球股市料再升5%至10%
總括而言，環球股市可望再上升5%至10%，其後才出現由利率主導的調整（如果調整真的出現）。Bob Baur預計主權長債孳息將於未來數季逐步上升，如果其推測準確，目前可能是2009年3月以來股市長期牛市的最後階段。如果上述的股市調整預期屬實，則中等存續期的企業債券以及優秀的房地產證券將可發揮避難所角色。