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楓葉教育(1317)現在的股價較其於5月17日所創下7.80元的當日高位已累跌19.6%。在公司於4月份公佈了優於預期的中期業績和在5月份完成收購位於海南的一所學校後，本行決定上調對公司未來兩年的盈利預測，並認為楓葉教育現時的估值對長線投資者而言有吸引力。
楓葉教育擁有超過21年的運營歷史，是中國內地領先的國際學校運營商。截至2016年8月31日，公司的收入和盈利分別按年升27%和50%，至8.3億元(人民幣，下同)和3.1億元。總入讀學生人數為19,334名，按年升20%。截至2017年2月28日的六個月，公司收入按年增長27%至4.8億元，主要因為學費收入增長22%至4.1億元以及其他收入錄得66%的增長至7,000萬元。學費增長的主要推動力是公司的平均學生入學率錄得17%的增長和平均學費錄得5%的升幅。毛利按年升27%至2.3億元，而毛利率則大致穩定，達47.0%。淨利潤按年升45%至1.8億元。
截至2017年3月31日，公司在中國內地和加拿大的15個城市中擁有56所學校，總入讀學生人數達22,263名。超過90%的學生來自內地中產階層家庭的本地人，而其餘則為外籍人員。
在2017年5月，公司發行1,864萬股新股(每股4.732港元)、總代價7,791.5萬港元收購位於海口市的海南國科園實驗學校額外的47.5%股權。該學校擁有超過3,200名學生，而截至2016年12月31日財年的淨利潤亦達到1,050萬港元。此反映着該交易的定價相當於16.4倍的歷史市盈率，估值吸引。
在收購事項完成後，楓葉教育所持有該學校的股權由4.9%增至52.4%，令該學校成為公司的非全資附屬公司。另一方面，公司截至2017財年的總入讀學生人數預計將達26,000名，即按年升35%。本行相信公司有望達到其稍前所訂下在2019/2020學年達到超過40,000名入讀學生人數的目標，相當於由2017財年至2020財年15%的3年年複合增長率。
今明年盈利料逾4億
據本行對公司經調整後的盈利預測，公司的淨利潤將分別在2017財年和2018財年達到4.05億元和4.75億元，相當於30%及15%的每股盈利增長，而楓葉教育的現價則相當於18.1倍2017財年預測市盈率和15.8倍2018財年預測市盈率。公司估值在本行看來對長線投資者有吸引力。我們因而提升對公司的評級至買入，而6個月目標價則根據15.8倍2018財年市盈率計算為7.20港元(昨天收市6.21元)。 (摘錄)