凱基證券
中國太平(0966)今年上半年純利按年跌23.5%至23.7億港元，主要受到投資收益疲弱拖累。公司不派中期息。上半年太平壽險總保費同比增長15.3%，至892.67億元，新業務價值顯著增長63.4%，至81.15億元。由於期繳業務的比例進一步增加，新業務價值利潤率上升4.7個百分點，至27.7%。至於產險總保費同比增長11.7%，至120.82億元，其中，車險保費為95.02億元，增速達15.2%。太平解釋，大約一半的保費增長來自交替銷售。綜合成本率較去年上半年下降1個百分點至98.8%，主要是因為賠付率下降1.5 個百分點。
另外，期內淨投資收益按年增長18%至96.85億元，不過總投資收益減少10.6%至83.6億元，主要是期內股本證劵和投資基金兌現浮動虧損的金額達到13.25億元，去年同期則錄得11.45億元的浮動收益。因此，總投資收益率減少0.67個百分點至4.02%。
公司有信心投資收益會好轉
相對於中國平安保險(2318)（總投資收益率上升0.5 個百分點至4.9%）及國壽(2628)（總投資收益率上升0.24個百分點至4.62%），太平的投資收益表現明顯較弱，公司解釋，在研判資本市場未來的走勢後，決定調整權益類組合資產的持倉倉位及持倉結構進行調整，有信心投資收益會好轉。此外，公司認為，750天移動國債收益率曲線止跌回升的轉捩點愈來愈近，對於減少壽險的負債準備金亦有幫助。
我們認為，太平的中期業績較預期差，但似乎是受投資收益及財務再保險合約終止的一次性事件影響。事實上，太平在保險業務的基本因素強勁，體現在新業務價值增長高於同業以及綜合成本率下降。以每股內含價值31.9 元計算，太平現價相當於0.75 倍每股內含價值，仍然較同業例如平保及國壽為低。假如太平的股價出現調整，將是趁低收集的好時機。