交銀國際研究部
金山軟件 (3888)旗下金山雲宣佈完成D輪融資，金額共3億美元，融資後金山、小米、民生、驪悅分別持股金山雲51.93%、18.5%、5.26%、2.63%，投後估值19億美元，對應2017/18年市銷率為9倍/6倍。相比之下，阿里雲估值650億美元，對應2017/18年市銷率39倍/22倍。我們估算2017年中國公有雲市場達到29億美元，按年增60%，其中金山雲市場份額排名第三，約佔7%。
我們認為，金山由於其遊戲公司基因，對遊戲平台的需求及玩家深刻理解，在遊戲雲市場優勢明顯。同時，我國版權保護意識的提升推動WPS對政企的滲透率，對金山雲私有雲服務解決方案及長期人工智能解決方案的滲透均有協同作用。我們預計金山雲2017年、2018年收入將分別達到13.4億元及20億元人民幣，增速分別為82%及50%。
金山雲估值已在目標價中體現，短期股價或因此有帶動作用，我們暫維持金山23.42港元目標價(昨天收市22.50港元，對應2018/19年23倍/21倍市盈率，維持中性評級。
華能新能源盈利上調
另外，華能新能源 (0958)在2017年11月份的總發電量25.09億千瓦時，按年增長25.7%（上月增速為-3.2%），其中風電增長25.4%，光伏發電增長33.7%。截至11月底，公司今年累計發電202.31億千瓦時，按年增長15.2%，其中風電增長14.7%，光伏發電增長23.4%。
2017年公司棄風問題會繼續緩解，我們預計公司2018年發電量增長率為6.1%，同時2018年新增裝機將恢復到1吉瓦以上，帶動2019年風力發電量增速重回10%以上。
我們將公司2017/18年每股基本盈利預期由0.290/0.331元，調高到0.304/0.332元人民幣，將目標價由3.09港元上調至3.12港元，對應2017/18年市盈率8.7/8.0倍，以及2017年市賬率1.13倍。維持買入評級。(摘錄)