美國作為全球最具活力及最重要的單一國家經濟體系的地位仍維持不變，特別是投資者對此深信不疑。美國經濟的強勢現已大致反映在金融市場估值方面。這在股市尤為明顯，美國一直引領持續多年的牛市，而債券孳息率已升至偏高水平，我們認為明年通脹壓力的升幅或會超出市場預期並導致市場升勢中斷。 ■施羅德投資評論員 James Molony
其中一項關鍵支持來自於經濟實力。自2009年以來，美國經濟增長已持續101個月。這是有記錄以來第三長的經濟增長期，而歷史上最長的增長期持續120個月（直至2001年3月因科網股泡沫爆破而結束），其次為1960年代持續106個月的增長期。
經濟增長101月 歷來第三
經濟增長通常不會因持續時間長而結束，但我們很難反駁本輪美國經濟復甦很可能已進入尾聲的觀點。鑒於經濟增長本身的強勢以及經濟周期的現實，這是極有可能出現的結果。
目前的市場估值及極低的波動性意味着市場未有預見現狀將受到任何干擾。然而，若經濟及政治環境維持現狀，通脹壓力將會逐漸加劇，並開始變成一個需要由聯儲局作出反應的問題。
美國經濟接近周期終點
多項指標顯示美國經濟周期已經成熟。家庭財富/收入比率正處於670%的歷史高位，而此前的高位分別為2007年的657% 及2000年的 613%。該指標反映金融資產佔家庭收入的比例，這表示個人投資者在金融市場的參與率很高。
消費者及企業情緒強勁。據芝加哥聯儲銀行表示，即使經過四次加息之後，金融環境仍處於2004年以來最寬鬆的時期。
失業率處於4.4%，接近歷史最低水平。去年每月新增職位的數量已較勞動力增長多100,000。若維持這種增長率，未來12個月的失業率將會跌至3.5%。在美國部分大都會區域，失業率已升至該水平，工資增長率為4%。若這種趨勢的範圍擴大，則目前令聯儲局主席耶倫亦感到困惑的低通脹問題將會迅速消失。
除此之外，總統特朗普繼續推動大規模的財政改革計劃。即使美國經濟未達到出現通脹問題的程度，財政刺激或會導致通脹升溫。
倘工資增長4% 債券將重創
多元資產管理基金經理Robin McDonald認為，這種情況或會促使市場預期發生重大轉變。
他表示：「現時利率仍處於極低水平，而股市仍氣勢如虹。市場認為經濟增長不會帶來通脹，亦不會對債券市場構成威脅。」
他表示：「若工資增長開始升至4%，聯儲局或會採取行動，我認為債券或股票市場尚未對此作出反應。這將對債券造成重創，並對股市中表現領先的資產造成嚴重的不利影響，但這對價值股有利。」
價值股基金經理Nick Kirrage表示，現時美國股市為價值投資者提供的極為利好的機會已經枯竭，僅有零售業仍存在一些機會。
Kirrage指出現時標準普爾500指數的每股有形資產賬面值高企（現為24倍），高於歷史標準及其他地區的水平。日本TOPIX指數（金融除外）的每股有形資產賬面值現為1.9倍。
Kirrage認為市場中有大量「傳言」正向我們發出警告訊號，例如嘉信理財零售賬戶的現金持有水平跌至30年最低，而VIX波動指數持續低企。
數字貨幣狂熱成警號
Kirrage表示：「從FAANGs（Facebook、Apple、 Amazon、Netflix、Google）及Tesla可以看出，投資者願意用龐大的資金持有那些概念股。另外，對數字貨幣的狂熱亦顯示投資者的投機情緒極其高漲。」
他繼續道：「對於經濟周期是否已經進入後期階段，還有一項經常會嚴重滯後的指標，那就是企業併購活動大幅升溫，而目前尚未出現這種情況。雖然已經出現一些大型的交易，但我認為這只是少數現象而非主流趨勢。」
(摘錄)