韋君
港股昨日湧上接近33,500、大升330點後，已因上周以來即市累積大漲逾1,200點而觸發獲利回吐壓力，埋單計數倒跌187點或0.56%，收報32,966，成交高達1,916億元，反映高位獲利不輕。期指今日(周二)結算後，短期大市料轉入反覆調整，短炒資金料轉入追捧落後而預期盈利大幅增長、市賬率(PB)大超值的港地產股，昨日嘉華國際(0173)獲大行品題即抽升11%，並創52周新高最為悅目。
嘉華國際過去以上海樓盤收益為主要來源，不過在2017年度至2019年度已由港樓盤收益步入高增長期而改觀，特別是去年啟德「嘉匯」大賣獲巨利，長期PB大偏低成為潛在爆升動力，昨天終由花旗點燃，大幅上調目標價至8.01元，嘉華隨即在大型買盤追吸下，一舉突破5元關阻力，並升穿52周5.46元高位，高收5.65元，急升0.58元或11%，成交增至2.32億元。嘉華市值升至155億元。
嘉華分別在2015年及2017年初兩度成功投得啟德新發展區的地皮，其中住宅樓盤「嘉匯」去年已售出逾九成，套現逾79億元，較總成本約50億元，大賺逾30億元，在今明年度入賬。近日會德豐(0020)推售熱賣的啟德新盤呎價逾2.2萬元，嘉華持有未推售的啟德住宅地有望高於成本價逾5成收益。
持有銀娛3.8%已值百億
花旗「點石成金」的報告指出，嘉華國際持有銀河娛樂(0027)約3.8%股權(已價值約100億元)，兼且在本港及上海坐擁20萬平方米的投資性物業組合，擁有豐富可銷售資源。
按綜合方式作估值，相當每股資產淨值15.02元，各業務分項折讓介乎30%至50%不等。花旗料總體各業務的資產淨值達459.43億元，其中發展物業業務的資產淨值273.09億元(相當每股8.93元)、投資性物業的資產淨值160.32億元(相當每股5.24元)、所持銀娛持股的資產淨值104.61億元(相當每股3.42元)、淨負債為逾78億元(相當每股2.57元)。花旗估計嘉華今年在物業發展銷售可續強勁，在大埔項目(約1,051個單位)料銷售額逾100億元，兼且內地業務強勁(如南京及廣州)。
嘉華國際現價市盈率5.25倍，PB0.66倍，息率3.19厘，正處於港樓盤收益高增長期，昨日升穿52周高位，料向6元關進發，上望6.5元。