協同博勤金融集團 行政總裁曾永堅
滬深A股周三未能承接周二的升勢，兩市皆盤整，只有創業板指數受科技股帶動終盤升0.69%，滬深兩市昨天的成交金額亦較周二有所縮減至4,195億元(人民幣，下同)。儘管人民銀行昨天起正式實施定向降準，但銀行體系資金面未呈現明顯改善，相反，一個月上海銀行間同業拆放利率Shibor自上周二（17日）以來首度轉升，令股票市場有所顧忌，也成為兩市回復價量齊縮的現象。
人行昨天推行的定向降準，在降準操作日當天，相關銀行需要償還中期借貸便利（MLF）約9,000億元，人行同時釋放約4,000億元增量資金。不過，基於公開市場昨、今兩天分別有1,500億元及2,500億元逆回購到期，如果人行今天淨回籠2,500億元，即降準淨釋放的資金量與逆回購到期量互相抵消。
若人行今天不進行任何公開市場的逆回購操作，這樣，人行昨天降準所釋放的資金，將抵消逆回購到期後的金額，基本剩餘的資金規模很少，對於當下市場流動性改善幫助不大。
故此，人行今天會否於公開市場採取很少量抑或零逆回購操作的策略，將會反映人行的「穩健中性」貨幣政策方向並未有明顯改變，這便推翻市場早前認為人行已轉變貨幣政策取向至偏寬鬆的看法。
A股料續反覆盤整
短期內，預計A股整體依然以反覆盤整的格局為主。除受流動性繼續偏緊的形勢所影響外，市場再關注中央可能將快發佈資管新規的新政內容，導致機構投資者普遍暫採取觀望態度。
現階段中國境內發行的資產管理產品已很普及化，尤其銀行發行的相關產品，去年總值已達29.54萬億元，導致市場關注資管新規的內容與監管方式會否導致股市短線震盪。(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益)