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金山軟件(3888)計劃於今年推出三款劍俠系列手遊產品，包括《雲裳羽衣》（針對女性用戶），《劍俠情緣2：劍歌行》 和《劍網3：指尖江湖》。目前這三款手機遊戲在騰訊遊戲平台上分別被55.2 萬，74.8萬和128萬潛在玩家預定。我們預計這三款手機遊戲在2018年將貢獻收入16億元(人民幣，下同)，約佔公司2017年網路遊戲收入的50%。
雲領域具強大競爭優勢
金山雲在IaaS公有雲市場中排名前三，並在視頻雲和遊戲雲垂直領域具有強大的競爭優勢。從去年九月至今年一月份，金山雲通過D輪融資發行優先股籌集了7.2億美元，可滿足未來幾年雲業務發展的資金需求。我們預計2018年雲服務的分部收入將增長60%，相較2017年和2016年分別增長81%和191%。由於雲服務業務仍處於開發初期，我們預計相應的分部虧損將從2017年的5.76億元擴大到2018年的9.40億元。
WPS辦公軟體PC端和手機端分別於2013年和2016年開始產生收入。金山軟體於2015年開始採用WPS和雲相結合的業務模式，我們相信這種增值服務（通常客戶留存率很高）將成為未來收入增長的引擎。同時，金山軟體計劃將拆分的WPS業務於今年在A股上市，預計2018年該業務收入增長40％。
基於網絡遊戲業務15倍歷史市盈率，雲服務業務6倍歷史市銷率以及WPS業務25倍歷史市盈率，本行預計金山軟件的合理價值為331元或者每股30港元，並預計2018年取得盈利14.3億元或每股1.29港元。公司目前交易價格為18.9倍2018年市盈率，相較合理價值折讓19%，我們認為公司價格被低估。因此，我們首次給予金山軟件買入評級，6個月目標價格為30港元。(摘錄)