Jamie McGeever 路透專欄作家
2018年本應是通脹開始露出利齒的一年，在多年來力度空前的刺激措施以及全球經濟欣欣向榮後，通脹終於浮現。美聯儲早已步上政策正常化的道路，其他各家央行即將群起傚尤。就在這個時候，石油及其他大宗商品價格正急劇加速上揚。但主要經濟體最新出爐的通脹報告意外表現疲軟，令人質疑利率應該要調到多高。或許物價壓力並不像各國央行先前所預料般強勁。
首先探究下周由歐元區打頭陣的4月數據，可望成為投資者對2018-19年利率預期的研判關鍵。當前油價勁揚，將成為決策官員考慮的要素。根據International Journal of Economics and Finance，油價在統計學上對七國集團（G7）通脹率具有重大影響。
去年發佈的一份報告認為，在G7通脹率變動當中，油價的影響程度達17.4%。當油價跌破每桶34.50美元時，其對G7通脹率的影響轉為負向。國際貨幣基金組織（IMF）去年的一份報告顯示，油價上漲10%，通常對國內通脹短期內帶來0.4個百分點的拉升，其效應在兩年後消失。先進和發展中經濟體都一樣。
大宗商品價格紛上揚
油價目前遠高於34.50美元，且過去一年漲幅遠超過10%。布蘭特原油期貨本周曾觸及每桶75美元，美國西德克薩斯中質油（WTI）則逼近70美元，過去12個月雙雙大漲約45%，比去年6月的低點更是高了65%。其他大宗商品價格也在上揚。過去一年，湯森路透/核心大宗商品CRB指數漲升20%。
若其他條件一樣，這暗示通脹壓力正在暗中蠢蠢欲動，這是目前決策制定者為將來制定政策時需考慮的。債券收益率也相應上漲。在美國10年期公債收益率升破3%的帶動下，花旗全球10年期債券收益率觸及逾4年來最高1.4757%。
5月加息概率降至20%
不過，發達國家通脹仍無持續上升的明顯跡象。美聯儲青睞的通脹指標──核心個人消費支出（PCE）物價指數在逐步上升，目前位於1.6%，為一年來最高，但仍遠低於美聯儲的目標2%。該指數低於目標水平已有6年時間，而且近10年來只有5個月達到或高於該目標。而在英國，4月稍早公佈的數據顯示，3月整體消費者物價指數（CPI）下滑至2.5%，分析師原本預期會持平於上月的2.7%。1月則為2.9%。
今年通脹下滑出乎市場與決策者的預料。JP Morgan Asset Management認為，通脹率至年底可能跌至2%下方，上周預估5月升息的可能性仍有90%，目前則只剩20%。歐元區通脹同樣表現軟弱。3月整體通脹率為1.3%，低於預估的1.4%，而且已經有一年多未超過1.5%了，自2012年以來都未曾高於2%（歐洲央行的目標為「低於但接近」2%）。
匯豐分析師預期，儘管油價上漲，今明兩年歐元區整體通脹率料僅有1.4%，他們近期還將2018年核心通脹率預估由1.1%調降為1.0%。雖然這些變化及預測偏離幅度較小，但其意義可能是巨大的。如果通脹率又一個月不及預估，即使只差0.1個百分點，市場對升息的預期肯定會進一步減弱。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。