■圖為德國法蘭克福證券交易所。 資料圖片今年至目前為止，歐洲股市回報令人失望並低於我們的預期。進入第四季度，MSCI歐洲指數年初至今的總回報（包括股息）大致平收（以歐元計），而美國的升幅高於10%（以美元計）。我們於今年初預測歐洲市場的升勢將與盈利增長基本一致，而目前為止，這種狀況並未發生。其中部分原因是，今年以來的盈利增長實際上已經下調，由約10%跌至目前的 5%至 6%。■施羅德英國及歐洲股票主管 Rory Bateman
盈利預測下調是常有的事，但這種下調不能完全解釋為何市場會輕微下跌，而我們認為市場下跌更多是與政治因素相關，包括貿易摩擦以及意大利及新興市場的政治因素。就此而言，我們認為雖然環球貿易摩擦的憂慮已對環球經濟增長預期造成適度影響，但美國經濟狀況良好，而歐元區消費者繼續推動歐洲經濟增長。10年期美國國債孳息率升穿3%，顯示經濟活動強勁及通脹預期持續升溫。歐洲方面，服務業採購經理指數仍然穩健。
客觀而言，由於國際貿易需要消化及吸收關稅變化的影響，新興市場需求驅動製造業採購經理指數略微走弱。我們認為，市場情緒顯示投資者已充分消化特朗普政策的影響，而歐洲經濟內部的增長動力應該足以在年底前推動盈利及市場上升。
周期及價值股表現有所改善
我們發現過去幾周已出現一些這方面的證據，歐洲的周期股及價值股已開始錄得較好的表現。這已使美國與歐洲市場之間的差距有所縮小，而我們預期這種狀況將會持續。我們認為歐洲股市或會持續回升，理由是受美國企業將實施約1萬億美元股份回購計劃的影響，美國與歐洲的每股盈利增長出現極大差異。這些每股盈利差異主要由於特朗普實施減稅，以及股份回購最終導致美國企業債務大幅增長。
此外，也許並不令人意外的是，美元持續強勢的部分原因是歐洲市場遭到大幅拋售。據估計，今年至目前為止，互惠基金的贖回總額為220億歐元（資料來源：Morningstar），原因是美國企業盈利增長強勁、國際貿易方面的憂慮及歐洲政局出現意外變化。
當然，目前至年底的主要不明朗因素是英國脫歐將出現「有協議」或「無協議」結果。結果極難預測，但我們預期當局至少將會達成某種形式的協議並受到英國市場的正面反應。無論決定如何，歐洲市場情緒將會受到影響，但持續時間將會較短，因為這對整體歐洲經濟的影響極小。
概括而言，我們感到振奮的是，近期市場已更看好周期性價值股及撤出估值偏高的防守股。整體市場估值仍具吸引力，經周期性調整市盈率較歷史平均值低20%。歐洲與美國股市表現之間的巨大差距近期已開始縮小，而我們預期這種趨勢將會持續。