凱基證券
國家醫保局主導的「4+7」城市帶量採購在上海開標。從最新的預中標結果看，部分品種降價的幅度大超預期。其中，血管類藥物降幅60%至70%，中生製藥(1177) 旗下公司正大天晴的藥品「恩替卡韋」更降價90%。
內地仿製藥價格下跌成趨勢
市場關注今次帶量採購以低價中標，擔心會擴散至其他藥品和其他內地城市，導致內地及本港醫藥股股價大幅下挫。然而，官方媒體文章指出，儘管帶量採購政策客觀上給醫藥行業帶來了陣痛，但內地仿製藥價格下跌是長期趨勢。另一方面，帶量採購政策將促進內地藥企從仿製藥向創新樂轉型升級，有利醫藥行業的可持續成長。
鑑於政策影響，我們認為偏向創新藥物的公司將有較好的盈利前景，投資者願意給予相對較高的估值。其中。石藥（1093）積極轉向創新藥物。事實上，成品藥在2018年首三季度佔石藥營業利潤總額的76%。
在石藥2018年首三季度的成品藥銷售中，61%的收入來自創新藥物，39%來自仿製藥。
此外，創新藥品銷售額同比增長62.1%，而普通仿製藥僅同比增長36.6%。因此，石藥未來創新藥物的銷售比例預期將從目前的61%進一步提高。
創新藥佔比很高 宜趁低收集
以未來的12個月盈利而言，石藥目前估值為18.7倍預期市盈率，而過去5年交易區間估值最低水平為16.4倍（股價相當於12.1港元），其股價下行空間有限。總而言之，我們認為最近招標大幅降價的結果，可能會在短期內給製藥行業帶來進一步的壓力。
然而，鑑於石藥的創新藥物佔比很高，加上估值合理，是我們的行業首選，建議趁低積累。