上周一，國家統計局公佈了2018年四季度及全年的經濟增長數據：2018年全年國內生產總值也即是GDP增速6.6%，較2017年的6.8%下滑0.2個百分點。其中，第四季度GDP的增速為6.4%，對比前三季度的數據分別為6.8%、6.7%和6.5%。
對此，官方這樣解讀：國家統計局稱，2018年，經濟社會發展的主要預期目標較好完成，國民經濟繼續運行在合理區間，實現了總體平穩、穩中有進。同時也要看到，經濟運行穩中有變、變中有憂，外部環境複雜嚴峻，經濟面臨下行壓力，前進中的問題必須有針對性地解決。
官方這樣的用詞，已經被多次提及。這說明：很長一段時間以來，經濟已出現下行壓力， 今年經濟增長繼續慣性下滑可能性很大。
2018年全年GDP增速是上世紀90年代以來的最低值，從分季度來看，2018第四季度的GDP增長數據，也創下近十年單季度最低增長水平。
但值得注意的是，數據公佈後，資本市場沒有多大的反應，上證指數當天維持小幅上漲的走勢，恒生指數也出現同樣的走勢，當天微升0.39%。
其實，經濟出現下行壓力這一點從早前公佈的PMI幾方面指標已可清楚看出：9月開始快速趨勢下行、工業企業利潤增速於8月開始加速趨勢回落、進口與出口增速在11月與12月連續大幅下滑。預計未來外貿與投資方面的壓力也會相應加大。
從資本市場的角度看，四季度的增長數據符合市場預期，因此經濟增長下行壓力很大程度上已經被定價進資產價格中，當然，其中也包括股市，所以股市並沒因公佈疲弱的經濟數據而出現較大的變動。
措施有限 股市難大反彈
相反，市場更進一步預期，在經濟增速持續創新低下，政府勢必會出台更多穩增長的政策措施，為此，近期股市更走出一波反彈的行情。同時，可以預計的是，雖然政策支持將一定程度對沖經濟下行壓力，但政策面重回2009年式的經濟刺激，並引致經濟增速重新回升的機會不大。因此，本輪股市的反彈也是有限度的。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明