今年以來，A股上證綜指和港股恒指已經上漲約13%。判斷後市走勢，可關注影響股市運行的幾方面因素：
1. 市場預期對風險偏好的影響
觀察資產價格的波動，最直接的指標，是市場情緒、風險偏好的變化。比如，中美貿易談判和美國加息對股市的影響，就屬於此類邏輯。
最緊縮時期已過去
中美新一輪貿易談判結束，貿易戰對股市的影響，在可預見的短期內顯著下降。此外，以美國聯儲局為首的全球主要央行貨幣政策趨於寬鬆，全球金融最緊縮的時期已暫時過去，早前經濟基本面的悲觀已經被充分定價在股市裡。
季節性效應越往後影響越弱，目前市場還未出現趨勢性的增量，而市場情緒已經高漲，前期低迷的風險偏好修復已較為充分。
目前的市場來看，情緒是好的。本月19日，A股兩市合計成交額達到6,058億元人民幣，創下2018年3月以來新高。節後市場交易情緒逐漸升溫，市場成交額以及換手率大幅上升。這種情緒短期內有望維持。
銀根寬鬆增投資信心
2. 流動性
央行貨幣政策趨於寬鬆，流動性自然就大。國內一月份的金融資料，說明了資金充裕。央行超預期降準推動了最初的上漲，後期外資持續流入使得行情進一步延續。
3. 估值
估值主要來自對基本面即經濟增長和企業盈利的情況的判斷。目前市場其實已經在部分定價經濟企穩的預期，但遠未充分，因為目前市場分歧還很大。
以上幾方面因素互相作用，最後形成一個合力，對市場產生影響。對於近期的股市行情，誘因除流動性邊際改善引致無風險利率快速下行外，還來自整體估值處歷史底部以及強政策預期等方面。強政策預期成為修復行情的主邏輯得到強化。這主要體現在，寬貨幣寬信用效果逐見成效、資本市場制度改革正加快推進落實等。流動性的邊際改善，更進一步使到市場情緒逐步恢復。
倘企業績差 後市轉勢
綜合來看，要判斷後市走勢，就要對以上幾方面因素進行預判，看看哪方面是主導的，哪方面是次要的。
如果目前市場在交易強預期帶動市場情緒和流動性改善，但如果國內下季度企業盈利出現超預期的下滑，那麼股市就會出現大幅波動。 ■太平金控．太平証券（香港）研究部主管陳羨明
