第一上海
中國聯塑(2128)作為內地最大的塑料管道管件供應商及內地領先的建材家居產業集團，擁有位於16 個地區及海外國家的22 個生產基地。2018 年，公司總營業收入同比增長16.6%至237.3 億元（人民幣，下同），持有人應佔淨利同比增長8.7%至24.9 億元，每股基本盈利0.80元，期末每股派息20港仙，全年派息率上升11%至31.5%，未來派息率預計穩定在30%以上，目前股價相當於2019年股息率5.8%，估值吸引。
毛利率穩 龍頭議價能力高
2018年公司毛利率26.2%（2017：26.1%），儘管期內原材料價格上漲，且競爭愈發激烈，但公司擁有較強議價能力，充分傳導上游價格變動。
2018年公司最大收入來源仍為塑料管道系統，佔總收入比重上升0.9%至89.9%，收入213 億元，同比增長17.9%；銷量同比增長8.2%至217 萬噸；毛利率微增0.1%至27.2%。期間，公司年設計產能增長20萬噸至260萬噸，平均產能利用率持續升高1%至84.8%，2019年，公司預計仍將繼續增加產能10萬-15萬噸，年內預計浙江台州基地將投產，福建產能預計2020年初釋放。隨着不斷提高自動化及智能化生產，今年平均產能利用率有望繼續攀升。
2018年公司進行多次收購擴大建材家裝及環保業務規模：1. 收購佛山合創盈科38%股份；2. 收購興發鋁業26.28%股份；3.收購江蘇常州最大危廢處置公司70%股份為現有環保業務補充。2018年海外業務收入同比增長13.7%至3.7 億元，公司目前在全球多地完成土地儲備，2019年預計有3 個項目落成，分部資本開支降至7億元，現金流有望回正。
公司具有突出的規模優勢及較強議價能力，基建投資強勁及城鎮化推進為公司提供廣闊的市場空間。預計19/20/21年公司營收分別為268億、298億、329億元，歸母淨利約28億、31億、34億元。調整未來12個月目標價至7.08港元，相當於2019年7倍市盈率，1.64倍市賬率，維持買入評級。