股匯債的表現有點像經濟學中的「三元悖論」（Mundellian Trilemma），不可能同時出現一致的方向。一般而言，股市與債市的趨勢是相反的。如果經濟環境良好，那麼股市的表現通常會比較好，因為投資者買股票可以「財息兼收」；相反，因為債市的回報一般而言會較股票為差，而債券價格亦很有可能因而下跌。如果經濟環境轉差，股市通常會下跌，甚至出現恐慌性拋售，由於大部分投資者都不敢買股票，故資金一般會流向債市避險，從而令債券價格上升。
至於匯市方面的走勢，則需要視乎不同國家或地區之間的經濟情況，因此匯市的走向會較為反覆。一般而言，如果資金大舉流入一個國家，那麼該國貨幣便會升值；相反，如果資金大舉流出一個國家，那麼該國貨幣便會貶值。由於流動性增長可推動資產價格上升，因此股市會因而受惠，或會出現股市與匯市同升的情況，但股匯債三升的情況則不太常見。
因此，股匯債齊升是不尋常的。
那為什麼會出現股匯債齊升的情況？其中一個主要原因是美聯儲推行寬鬆的貨幣政策。一般而言，美聯儲推行寬鬆的貨幣政策會令美元貶值，美匯指數下跌，美國資金為尋找更好的投資回報，便會流向世界不同國家與地區，其中不少是新興市場國家。因此這些湧向世界的美元會增加新興市場國家的外匯儲備，從而推動其貨幣升值。
新興市場最易起泡
此外，由於不少新興市場國家的貨幣發行模式主要以外匯儲備為基礎，因此當外匯儲備的上升時，新興市場國家的中央銀行大多傾向實施擴張性的貨幣政策，藉以推動經濟增長。在美元與本國貨幣供應增加甚至達到泛濫的情況下，如果新興市場國家的資產供應或實體投資機會不足，資金在苦無出路的情況下便會大舉湧向當地的金融市場進行炒作，從而出現股匯債三升的情況。■香港文匯報記者 岑健樂