恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
美聯儲主席鮑威爾最近指將密切留意貿易談判進展，稱在需要時會採取合適措施以維持經濟擴張，此番言論被市場解讀為當局打開減息之門，而美國5月份非農業就業數據表現欠佳進一步令市場對減息預期升溫。據聯邦基金利率期貨顯示，目前美國9月份可能減息的機率已高達9成，而10年期美債息跌至2017年9月以來低位。
經過連續兩個月的下跌後，10年期美債息近日在2%水平受到支持，短線是否再大幅向下則要看美國經濟情況。近期美債息下跌亦反映市場對減息的憧憬，若果美聯儲6月19日的議息結果未如預期般鴿派，息率或出現反彈，這將不利對國債息率變化敏感度高的長年期債券價格表現，投資者宜審慎考慮債券組合的投資年期。
高收益債信貸質素轉弱
短年期債券方面，雖然美國高收益債券年期一般較短，債價與利率相關性亦都比投資級別債券低，但信貸質素隨美國經濟轉差的風險不容忽視。根據評級機構穆迪數據顯示，於今年第一季，首次發行債券而信貸評級只有「B3」的美國債券發行人佔美國高收益債券的比例略有上升，反映高收益債板塊的整體信貸質素有所轉弱。
另外，回顧過去走勢，美國高收益債券與標普500指數相關性高，筆者預期未來企業盈利及企業現金流很可能續被下調，股市相信難以維持目前的高估值。美國股市若出現下行，將拖累美國高收益債券表現。雖然美國高收益債券近期走勢有所回落，但目前其整體信貸息差仍低於5年平均水平，反映估值仍然偏高。
投資級別債券表現較穩
相反，美國投資級別債券於風險資產波動時一般表現較穩。以去年第四季為例，受中美貿易談判惡化以及美債息曲線倒掛加大衰退憂慮影響，美國股市大幅下跌，期間美國高收益債券信貸息差擴闊超過200點子，而投資級別債券息差僅擴闊約50點子，較高評級的投資級別債券抗跌力明顯較強。
儘管高收益債券普遍提供更高之收益率，但其債價的波動或拖累投資總回報。鑑於美國經濟下行壓力增加，加上貿易談判充滿變數，預期美國高收益債券與美股等風險資產將繼續表現波動。於投資組合中提高短年期的投資級別債券比重料將有助於平衡投資風險及回報。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）