邱志承 工銀國際研究部執行董事兼策略師
上周美股有不錯的表現，而新興市場整體有所下跌。港股受本地股拖累，表現要明顯低於新興市場的平均水平；而A股則有所上漲，但增量資金較少，存量資金流入科創板，市場資金更顯不足。
美國上周披露的經濟數據整體較好，美元利率也有所反彈，但收益率曲線進一步平坦化。美元利率上升，美國財長對於強勢美元的支持，英國硬脫歐可能性的上升，都明顯推高了美元匯率。美元指數升至最近2年的高點左右。而在岸與離岸人民幣兌美元匯率都保持基本穩定，這是主要因為本周中美將恢復雙邊談判。
中國6月的工業企業利潤進一步下滑，主要是汽車、石化和鋼鐵行業的影響。而央行全周淨回籠獎金較多，人民幣利率上周基本平穩，人民幣與美元之間的國債利差略有減少。港幣利率特別是短期利率上周再次上升，但港幣匯率仍略有下行。
A股存量資金流入科創板
港股上周繼續回落，恒指下跌了 1.28%，明顯弱於新興市場平均跌幅。主要是香港本地股回落2%以上，內地100 指數僅下跌了0.51%。日均交易額僅有662億元，仍處在低位，香港本地股交易額則有明顯上升，顯示較多的主動賣出。在一級行業裡，日常消費與IT兩個板塊上行，而電信服務與房地產下跌較多。受到香港社會因素的影響，上周香港本地的地產與零售類公司跌幅較大。
全球流動性趨寬鬆利股市
A股繼續反彈，全周上行了0.83%，受科創板交易高熱度的影響，中小板指數則大漲了3.01%，但小盤股表現不好。日均交易額仍在下降，兩融餘額也進一步下降。這是因為A 股的增量資金較少，存量資金大量流入科創板，資金面更顯不足。
我們認為，近期影響市場有主要有幾方面因素：一是中美貿易談判，目前的氣氛不算太好，預期談判所能達成的共識將較為有限。二是流動性的變化，近期不僅市場預期美元將降息，也有更多的國家已經降息，全球流動性仍將趨於寬鬆。人民幣和港股利率有更大的下行空間，這對於兩地市場較弱的資金面，會有正面的影響。三是基本面下行，IMF在上周下調了對全球經濟的展望，這也是多國央行下調利率的主要原因。
此外，對於香港本地股，特別是地產與零售股而言，社會因素的負面影響很可能持續一段時間，但港股因為估值水平較低，在外部風險可控的條件下，下行的空間十分有限。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。