第一上海
於2019年第二季度，澳博(0880)博彩收入環比減少3.9%到100.1億元。其中，貴賓博彩收入、中場博彩收入及角子機博彩收入分別環比下跌10.5%、增長0.3%及減少2.2%。EBITDA環比減少6.7%到10.0億元；EBITDA率環比下跌0.5個百分點到11.9%。淨利潤環比減少2.5%到8.3億元。
上半年來看，澳博博彩收入同比減少7.2%到204.3億元，總淨收入同比減少0.7%到170.7億元(主要受貴賓業務大幅下跌的影響，但中場業務維持較好的增長)。上半年的EBITDA同比增長6.1%到20.8億元(受益於中場博彩業務佔比的提升及於第一季度良好的成本控制)；EBITDA率同比增加0.8個百分點到12.2%。淨利潤同比增長12.1%到16.8億元。中期每股派發股息為8港仙，維持穩定。上半年澳博的市場佔有率為14.1%，比去年減少；其中，中場的市場佔有率為18.2%，貴賓的市場佔有率為10.7%。總體業績符合預期。
新葡京娛樂場EBITDA率環比繼續提升：於2019年第二季度，新葡京娛樂場的毛博彩收入同比下跌17.1%，環比減少5.4%到33.4億元。EBITDA同比上升9.6%，環比減少2.7%到8.9億元。EBITDA率為17.5%（按毛收入來計算），同比增加4.2個百分點，環比提升0.5個百分點（環比繼續提升）。
「上葡京」推出或延至明年下半年
由於受之前火災的影響，「上葡京」項目建築工程的完成時間估計要延遲到今年的第三季度左右。建築工程完成後，項目需要政府的批准才能開業（估計大概需要最多一年的時間）。因此，我們估計「上葡京」項目的推出時間可能要延遲到2020年的下半年，而預算也估計提升30億元到390億元。
由於澳博上半年的總體業績符合預期；「上葡京」的推出和賭牌期限獲得延長將能利好集團未來長遠的發展，我們維持買入評級。但「上葡京」項目的推出時間預計將會延遲，我們把目標價下調到10.87元(上周五收報8.2元)，這是基於新葡京娛樂場、其他自行推廣娛樂場及衛星娛樂場12倍、8倍及8倍2019年的EBITDA估值，和其他業務8倍2019年的EBITDA估值再加上新項目的估值。