耀才證券研究部高級分析員 黃澤航
北京時間8月6日，時隔25年，美國財政部再次將中國列入「匯率操縱國」，指責中方示意人民幣匯價「破7」。就此，中國央行當天回應稱，人民幣匯率是由市場供求決定的，不存在「匯率操縱」問題。
對一國而言，「匯率操縱」可以通過央行改變貨幣在外匯市場上的供應量，進而干預匯率，亦可通過限制外資進出，或限制貿易活動來改變貨幣的需求，促使本國貨幣貶值，增強出口價格優勢，影響貿易公平。
中方沒「匯率操縱」動機
從定性角度來看，中方並無存在「匯率操縱」動機。近兩年來，中國央行多次運用匯率逆周期調節，並於在岸和離岸市場採取多重舉措，穩定匯率雙向平穩運行，避免無序貶值。其間，中方積極推進國內資本市場對外開放，採取措施擴大進口，藉助「一帶一路」推動人民幣國際化。
面對美方主動挑起貿易爭端，中方先禮後兵，對美貿易順差進一步擴大。
日前，美方再次極限施壓，擬加徵餘下關稅，迫使人民幣匯率「破7」，而中方再以300億元人民幣央票穩定匯價予以回應。
從定量角度來看，由於不同國家發展需求不同，匯率機制各異，「匯率操縱」在國際上並沒有一個可量化通用的定義。
美國財政部在2018年《美國主要貿易夥伴宏觀經濟和外匯政策國會報告》中為「匯率操縱」給出三條可量化的判斷標準，包括（1）對美國貿易順差超過200億美元；（2）經常賬戶順差佔GDP比重至少3%；（3）單邊匯率干預金額佔GDP比重至少2%，且持續時間超過6個月。
如果同時滿足上述三條就會被列為「匯率操縱國」，滿足其中兩條或者只滿足一條但對美順差較大將被列入「觀察名單」。參考上述標準，中國只滿足標準一，未觸發符合「匯率操縱國」全部條件。
美國商務部數據顯示，2018年中國對美貨物貿易順差是4,192億美元，超過200億美元界定。據外管局數據，2018年中國經常賬戶順差是490.92億美元，佔GDP比例約為0.4%，低於3%。據央行數據，今年7月份外匯儲備是31,036.97億美元，較2018年9月回升166.72億美元，粗略估算佔比低於2%。
美「貼標籤」圖阻人幣國際化
結論是，美方自由裁量，有意為之，給中國「貼標籤」意在合理化貿易戰和衝擊人民幣國際化進程。
那麼影響呢？美方「貼標籤」做法為中美經貿摩擦升溫甚至向其他領域蔓延鋪排預期，匯價「破7」拖累滬指重心下移，但中國經濟韌性強，人民幣供需合理，核心資產長期價值凸顯，匯價適度貶值有利於風險釋放，逆向佈局窗口開啟。
(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)