耀才證券研究部高級分析員 黃澤航
今年以來，內地金融供給側改革積極推進，資本市場地位顯著提升，政策利好不斷，尤其在第一季度，市場環境大幅改善，成交量和兩融餘額顯著回升，帶動內地證券行業上半年業績表現亮眼。
中國證券業協會8月15日披露數據顯示，2019年上半年，131家券商實現營業收入1,789.41億元（人民幣，下同），同比增長41.37%，實現淨利潤666.62億元，同比增長103%。
具體來看，券商實現營收快速增長主要由自營業務和經紀業務雙輪驅動。數據顯示，131家券商證券投資收益（含公允價值變動）實現收入620.6億元，同比增長110%，佔比總營收35%；代理買賣證券業務實現收入444億元，同比增長22%，佔比總營收25%。
其他增速較快的是利息淨收入和證券承銷与保薦業務，同比分別增長103%和27%，佔比總營收分別為13%和8%。
「兩融鬆綁」信號釋放
值得留意的是，自二季度起，A股陷入調整，伴隨內外部壓力回升，市場重心下沉，成交和兩融餘額持續回落，券商指數自高位回落，股價調整至今。不過，近期政策再度發力，護盤措施相繼推出，鼓勵槓桿資金入市，防範股權質押風險，有望成為券商新一輪上漲的催化劑。
8月9日，內地證監會先後發佈《融資融券交易實施細則》和《證券公司風險控制指標計算標準》，涉及融資融券標的擴容，取消最低維持擔保比例不低於130%統一限制，增加現金、股票、債券外的擔保範圍以及適當放寬部分風控指標要求。加之，不久前證金公司下調轉融費率80個基點，為券商融資降低成本。
助刺激市場做多情緒
筆者認為，上述「組合拳」釋放了「兩融鬆綁」信號，有助於刺激市場的兩融需求和做多情緒，提振券商相關業務，風控能力強頭部券商受惠大。不過，融資槓桿最高倍數限制、較高的轉融券費率、較嚴格的部分風控指標仍然存在，意味着政策鬆綁還是有所保留，但綜合來看，呈現較積極的信號作用。
科創板打開增量空間
至於展望，在上半年業績支持下，受惠政策順周期提振，未來券商估值中樞有望進一步提升，加之，科創板順利落地為投行業務打開增量空間，綜合能力較強的頭部券商料將持續受惠。
(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)