中泰國際
中國飛機租賃 (1848) 2019年上半年營業收入16.75億元，同比增3.9%，期內溢利3.12億元，同比增1.5%，略遜於預期；基本每股盈利0.46元，同比增1.5%，每股中期股息0.23元，派息比率50%，同比增4.5%；負債比率82.4%，同比增0.5%。
機隊續擴張 財務成本穩
公司上半年有6架飛機繳付延遲（3架波音737、3架空客）融資租賃收入，因機隊規模縮減至61架收入減至3.52億元，同比減18.5%，經營租賃收入因經營項下機隊規模增1架至53架，收入達87.7億元，同比增20.2%，飛機交易及貿易收入因出售5架飛機至2.18億元，同比減10.2%（去年處置6架），下半年預計出售12架。整體租賃收益同比微增5.8%。截至2019年6月底，機隊規模增至137架飛機，其中115架為公司自有。目前機隊平均機齡4.1年，平均剩餘租賃期7.8年，飛機出租率保持在99%。
2019年上半年利息開支上升2.5%至7.15億元，管理層表示隨着下半年美聯儲降息，融資成本會略降。8月28日公司完成8億元人民幣境內中期票據發行，票面利率4.93%，有助緩解現金流壓力。隨着 CAG(國際飛機租賃投資平台，持股20%)和 ARI(國際飛機再循環)運營有序推進，公司始終聚焦輕資產運營模式，持續推進收入結構多樣化。
今年上半年已向CAG和ARI各出售了1架、4架飛機，CAG已有利潤貢獻，ARI年內飛機維修業務投入運營，公司截至2023年機隊訂單已到364架（227架新訂單中A320佔127架、波音B737佔100架），預計未來三年收入增長會加速，管理層表示，經過兩年調整經營結構，公司輕資產運營多元化發展，撬動資金快速流轉，資產退出和出表均比傳統租賃公司有優勢，資產管理和交易能力也能支撐公司快速擴張。
根據2019年上半年業績，我們輕微下調公司2019/20財年淨利潤0.3%/1.4%至8.7/9.3億元，每股盈利1.28/1.38元，ROE21.8%/21.6%。綜合公司的增長勢頭，以及未來收入預期，因此我們維持 「增持」評級，目標價9.62元。
風險因素：匯率波動風險；全球經濟下行，融資成本上升風險；埃航空難對航空業的投資情緒產生略微影響。