■有關特朗普的不明朗因素似乎無日無之，令美股等風險資產價格波動。 彭博涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
正值大家靜候10月貿易談判，以為波動性減低，豈料美國總統特朗普又急於讓高層丟官！顯然，不明朗之事，無日無之，不無餘波，非預計中的後果，如伊朗將恢復輸出石油云云，儘管油組領袖有言限產，但如此經典的不合作博弈，恐怕最終結果是很多參與者爭相輸出多於本身承諾的份額，打破原有的均衡狀態。
有關特朗普的不明朗因素，何止動輒炒人？說起來，可能比多數人所想的，影響更廣泛。舉例，全球貿易格局的轉變，把自金融海嘯危機後受量寬和貨幣刺激帶來的的經濟擴張期，加速提早見頂。是的，萬一貿易因素帶來的傷害是全球性，則難怪幾乎所有央行都改變收緊貨幣政策的方針。目前，無論歐美日哪方的央行，都是採取同一方向，分別只是程度而已，也令外匯方向複雜，因匯價是相對的，若各經濟體都以同一程度同一速度做同一事情，互相抵消後，匯市短期窄幅波動，應該比其他可能性為高。
不錯，去年至今，整個金融市場，主題圍繞的，不外乎投資者避險，主要源於跟特朗普相關的不明朗因素，包括但不限於貿易談判，又或者美聯儲減息與否，又或者對美元走勢的說法等等。這種氣氛下，避險活動可能有點過了頭，短期出現逆轉，實屬平常。防守股如公用股和房託早前的獲利回吐，便是上好例子。
看通金價 看通全局
當然，任何明智的投資者，都應該留意金價，不論是為了看通金價本身，抑或透過它，看通別的資產，他山之石，可以攻玉！因為持有無息可收資產的機會成本，正好透視市場的互動，繼續是避險，抑或是進一步冒險。
是的，作為無息可收的資產，當貨幣政策由收緊變放寬，持有它的機會成本正在下降中，令它們看來更吸引。這樣一來，便可以直接把它看作避險的另一指標。小心一提，不要隨便以為它一定與美元反向，很多人有此誤會。事實上，目前看來，它與債價和整體資產市場波動性是同一方向，而跟美匯指數，亦多數時候是同一方向的。
美聯儲政策不明確
一般投資者要避險，絕對不難理解，反正連各地央行也紛紛改變原意，本來由金融海嘯的危機中，量寬要逐漸退市縮表的，如今可能反過來，繼續進場，繼續買債，本來要加息的，例如好端端的美國經濟，也生怕相關風險，先要把加息周期停下來，然後在7月份買個保險，先減一次息。
話說回來，有了7月份的經驗，未有足夠數據支持，一樣可以先減為敬，如此說來，央行的獨立性和公信力，不無受損，蓋特朗普手上有什麼牌，怎樣出牌，何時出牌，美聯儲無權置喙，勉強的先發制人，其實怎說都是受制於人，倒不如純看數據為本更好。這樣一來，大家對於9月的議息，不明朗因素便不減反增，金價和一眾避險資產近期走低，不一定真的安全，大家要小心。（筆者為證監會持牌人士，並無持有所述股份之財務權益。）