中泰國際
中國鵬飛集團(3348)是全球市場領先的一間回轉窯、粉磨設備及相關設備製造商，在業內經營逾20 年。根據弗若斯特沙利文報告，按2018年收益計，公司是中國及全球市場最大回轉窯及相關設備供應商，市場份額分別為22%及13.3%。公司就不同行業已完成了9個生產線項目，包括水泥、熟料、活性石灰、天然氣及礦粉生產線，目前仍有5個進行中生產線項目。
回轉窯及相關設備需求勁
根據弗若斯特沙利文報告，中國回轉窯及其相關設備產業按銷售額計算的市場規模，由2013年的12.8億元(人民幣，下同)增加至2018年的21.8億元，複合年增長率為11.1%。預期2019年的市場規模將達到24億元，並於2023年增加至33.98億元，複合年增長率為8.9%。此外考慮：（1）基礎設施及樓宇建造的下游需求增加；（2）建材、冶金、化工及環保等行業客戶業務日益多樣化及寬泛，對工程、採購及建設(EPC) 服務的需求不斷增加；及（3）「一帶一路」倡議令海外需求增加，上述驅動因素都將成為回轉窯及其相關設備市場未來市場增長動力。
2016財年至2018財年及截至2019年4月30日，公司實現營業收入分別為7.8億元、9.5億元、10.2億元及4.0億元，收入穩步提升由於設備製造業務及生產線建設業務所產生的收益增加，其中來自回轉窯及粉磨設備系統產品適用的下游行業收入分別佔比59.7%、68.5%、50.2%及44.2%。
公司收益中的約60.6%、73.8%、88.0%及93.2%來自位於不同國家及地區的中國境外客戶，包括「一帶一路」國家如孟加拉國、哈薩克斯坦、土耳其及烏茲別克斯坦；毛利率分別為18.3%、20.5%、21.3%及21.5%，毛利率呈上升態勢由於設備製造業務毛利持續上升所致。
主要原材料包括鋼材，採購的主要零部件包括電機、減速機及軸承，原材料成本總額分別約為4.7億元、5.5億元、5.4億元及2.4億元，分別佔銷售成本總額約72.7%、73.6%、67.9%及77.1%；應收款項分別為1.8億元、1.5億元、1.7億元及2.1億元，佔總流動資產約17.7%、11%、12.2%及11.8%，超過兩年賬齡的應收款項佔逾期應收款項的33%、32.3%、20.6%及17.9%。
公司或面臨信貸風險，且公司生產線業務的合約完成周期平均在12至40個月，若客戶延遲付款，可能會對現金流產生負面影響，此外資產負債率也呈上升態勢，分別為255.7%、241%、469.3%及546.3%；淨利率方面分別為4.3%、6.1%、7.2%及3.4%。
市賬率低於行業平均水平
按全球公開發售後的5億股計算，公司市值為5.25-7.9億港元，相比港股同行較低。18年公司市盈率約為6.1倍-9.2倍，處於行業平均水平；18年市賬率約為1.12-1.49倍，低於行業平均水平。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別為24.4%和3.6%，高於行業平均。基石方面引入中國高速傳動（0658）、蘇中建設、Peak Holding合計投資8,240萬港元，若以下行價計，佔發售股份約62.8%，綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其63分，評級為「申購」。