香港智遠首席分析師 肖文
近期周邊局勢有所緩和，港股市場現回暖跡象。但目前市場不確定性因素較多，行情易反覆。大市未明朗之前，具有成長性的價值股反倒可於當下適時佈局。福壽園（1448）是內地最大的殯葬服務提供商之一，主營墓園服務與殯儀服務。公司業績增長穩健，截至2019年中期，錄得收入約9.12億元（人民幣，下同），同比增長15.5%。具體業務方面，以墓園服務收入為主，佔總收入比例為84.7%。期內，來自上海地區的主營業務收入佔比為49.2%，來自於上海以外地區的主營業務收入佔比首次超過50%。
福壽園堅持積極擴張戰略，目前主營業務已覆蓋15個省、自治區、直轄市的30餘座城市，包括上海、河南、重慶、安徽、山東、遼寧、福建、浙江、江西、江蘇、廣西、北京、貴州、內蒙古和湖北等。公司推出的生前契約業務，為主營業務板塊帶來穩定的客戶儲備，是公司的重要戰略支點。截至2019年中期，生前契約業務已覆蓋11個省級區域的19座城市，期內共簽訂1,449份合約，同比增長60.6%。
此外，為了增強發展的可持續性，公司開拓和發展了殯葬設施景觀設計、火化機等業務板塊。截至2019年中期，公司累計安裝29組火化機，期內新獲訂單10組，產品遠銷至俄羅斯和外蒙古。當前政府環保政策趨嚴以及「綠色殯葬」理念持續推廣，火化機業務未來業績增長的確定性較高。
整合資源提升競爭力
值得關注的是，公司不斷整合各方資源，探索產品服務的創新。2019年上半年，公司分別與上海泛微網絡科技股份有限公司、上海易路軟件有限公司達成了戰略合作夥伴關係，共同打造「殯葬+互聯網」全新產業生態；此外，公司出資近4億元與永贏資產管理有限公司及上海臨信資產管理有限公司成立了一支殯葬併購基金，通過資源的優化配置，進一步深化產業鏈佈局。
目前中國殯葬行業資源極為分散，行業發展的地域壟斷性與政策引導性較強，外延擴張成為企業突破成長瓶頸的有力發展方式。截至2019年中期，公司銀行結餘及現金約16.14億元、資產負債比率僅3.9%，為未來持續併購動作提供充實基礎。
二級市場方面，公司自2019年年初震盪上升，目前於120日線上方獲得支撐。考慮到市場剛需及公司龍頭地位，短期內可上望年內高位7.708港元，中長期價值則有賴於公司整合資源及業務協同的能力，可持續關注。