■明年或出現通脹上升、美元回落、利率低企環境，是黃金上升好時機。 路透社任曉平 光大新鴻基外匯策略師
費雪交易方程式是貨幣數量說的數學形式，即MV=PQ。其中M為貨幣量，V為貨幣流通速度，P為價格水平，Q為交易的商品總量。該方程式說明在V、P比較穩定時，貨幣流通量M決定物價P。
全球過去10年持續增加貨幣供應量，為何早前沒有發生大規模通脹，到現在才有可能加快上升呢？原因是過去增加的貨幣供應並沒有走入實體經濟，而是進入資產市場，導致房價、債格和股票上升。但這些上升並非企業盈利大幅改善。
當資產泡沫累積到一定程度後，再多的資金也將再推動價格上升。於是這些創造了的金錢就會在費雪交易方程式引發通脹，所以預期未來通脹將會逐步上升。美匯跌破97.3，這是打破了由2018年1月至今的上升軌，也代表美匯有機會下試93。如果未來美匯回落，油價等以美元計價的商品。也將引發通脹上升。
金價料再創新高
美聯儲在2019年減了3次息後，在12月維持不變。美聯儲預期明年維持利率不變。美聯儲會對未來減息和加息的動作更為審慎，代表美聯儲的動作將會大幅度落後於真實情況，通脹也好，經濟轉弱也好都會令情況偏離得更遠。
通脹上升，美元回落，利率低企是黃金上升的好時機，預期明年黃金有機會再創新高。利率是貨幣供應和需求的一個價格。由於需求不足，所以利率一直在低位。以更低的利率去刺激通脹的實驗，在過去10年來看是失敗了。資產價格已經高於大部分人的想像，所以再上升的空間並不多。
如果通脹來臨，低孳息的債券變得不吸引，債券有可能出現沽壓。這些貼近通脹率的孳息率債券尤其有壓力。不要忘記，明年有大量債券到期，為債市增添壓力。如果通脹上升，股票也會有壓力。
美匯指數在避險性緒下降下有機會進一步回落。事實上美匯已經下破了由2018年1月延伸的上升軌。預期美匯明年逐步回落，下試93水平。