工銀國際研究部 余曉毓、朱帥
根據美國能源署的最新預測，由於全球經濟增速放緩，特別是主要石油消費國經濟放緩，國際石油需求估計於2019年輕微上升80萬桶/天，是自2011年以來最低，也低於2001-18年的平均增速130萬桶/天。相對於疲弱的石油需求，全球石油供應於2019年更為緊張。油組及其他地區產量下滑基本抵消了美國產量上升，使得全球石油供應接近零增長。
儘管2019年石油需求低迷，2020年石油需求展望有所改善，主要受益於中美貿易摩擦有所緩解以及主要經濟體採取更多的刺激經濟的措施。但所有石油供應短缺的風險將於2020年得到緩解。伊朗石油出口自2018年美國重新對其實施制裁以來下跌了近90%至2019年10月份的26.2萬桶/天，進一步下跌的空間有限。同時受益於渠道瓶頸的緩解，美國原油產量在經歷了近7個月的停滯期後於8月份突破了1,200萬桶/天，並於2019年10月份達到了年內新高1,290萬桶/天。
假設油組沒有在目前產量水平進一步減產，全球石油供應預計將於2020年增加170萬桶/天，超過2001-18年的平均值130萬桶/天，主要受美國產量上升帶動。全球石油市場將於2020年面臨再次輕微過剩的情況。
油田服務商前景可看好
考慮到2019年下半年油價低於預期以及對全球石油供應擔心上升，我們下調2019/20年布蘭特每桶油價預測4/10美元至65/65美元，但維持此期間布蘭特油價對WTI油價每桶溢價7/5美元不變。 2020年油價預計將保持在2019年的水平。對於我們油價預測最大的上行風險包括油組聯合減產超預期，中東地區的地緣政治風險持續上升以及全球石油消費反彈超預期。
預期油田服務商將在2019年盈利回升後於2020年繼續受益於強勁的上游資本性開支。由於油價回升以及政府要求增加油氣儲量保證長期發展，中國三大石油公司的上游資本性開支自2016年觸底反彈後已連續三年回升。我們預計上游資本性開支預期於2019年增長21%後於2020年進一步上升10-15%至3,990-4,080億元人民幣，達到2014年的高峰值。中海油服 (2883.HK) 是這個子板塊的首選，受益於其飽滿的工作量得到母公司支持，良好的財務狀況以及自有高端技術應用帶來技術服務板塊的快速增長。