凱基證券
美團點評-W(3690)首季業績受疫情影響，首季收入下跌並出現虧損，但整體業績好過市場預期。首季收入為167億元(人民幣，下同)，按年下跌12.6%，但高於市場預期的161億元；期內虧損約15.8億元，按年擴大至10.2%，市場預期虧損16.4億元；經調整後虧損淨額2.2億元，按年收窄79.4%。交易用戶數目按年升8.9%至4.49億戶，活躍商家數目按年升5%至610萬戶。
業務方面，外賣交易金額減少5.4%至715億元。由於訂單減少，加上佣金返還及豁免政策，餐飲外賣業務的變現率由2019年同期的14.2%降至13.3%。餐飲外賣收入跌11.4%至近95億元，但受惠於平均訂單價值及營銷效率提高，經營虧損減少54%至7,090萬元。
疫情期間市民外出受到限制，對到店、酒店及旅遊業務打擊較大。第一季平台上的內地酒店消費間夜量下降45.5%至4,280萬元。期內收入下降31.1%至31億元。由於佣金及在線營銷收入均有所減少，經營槓桿下跌，美團的經營溢利下降57.3%至6.8億元，經營利潤率下降13.5個百分點至22%。
各項業務有望復甦
新業務及其他收入則按年增長4.9%至42億元，經營虧損從2019年同期的26億元收窄至2020年第一季度的14億元。虧損按年收窄主要歸因於共享單車折舊減少及分部收入組合變化。隨着疫情緩和，美團各項業務亦有望復甦。
管理層預計，如果可以在6月取消市場管控措施，第二季度外賣業務的訂單量將回復按年增長。不過，到店及酒店業務的復甦較慢，收入增長預計仍將為負數。
總括而言，首季業績稍勝預期，主要因為營運效率改善。雖然美團在外賣平台行業具領先地位，但到店及酒店業務復甦步伐較慢，全年盈利具不確定性。與其他電商比較，美團並不是疫情受惠股份。美團近日獲MSCI中國指數上調權重加上憧憬染藍，其股價已累積不少升幅，估值溢價偏高，建議投資者待調整買入。