中泰國際
內地城鎮化深入推進，人口、資金進一步向核心城市群集中，土地競爭變得更加激烈，充沛優質的土地儲備是開發商實現持續增長的重要基礎，我們認為融創中國（1918）已建立非常有競爭力的土地儲備。從三個維度看公司土儲的競爭力：看規模。截至2019年12月底，融創擁有確權土儲2.34億方，土儲權益比64%；剔除已售未結，保守估算對19年銷售面積覆蓋倍數約 4.4x，顯著高於其他龍頭開發商的土儲年期 ；看結構，82%的貨值位於一二線城市；看成本，目前土儲平均土地成本為4,300元/平，相當於19年銷售均價的30%。
我們認為公司充沛優質的土儲來自扎實的拿地能力：1） 精準把握土地市場周期。公司2015年大力布局二線城市，16-17年二線房、地價快速上漲；16年進軍粵港澳大灣區，17年大灣區規劃上升為國家戰略、發展提速；2)）成功把握重大收併購機遇。 17年收購萬達文旅城， 19年收購泛海、成都會展&時代環球項目股權，獲9,000萬平方米一二線城市土儲。基於突出的土儲優勢，相信中長期公司仍將成為增長最快的龍頭開發商之一。20年公司新盤超過76%在下半年推出，我們相信公司可實現6,000億元的銷售目標。
物管發展進入快車道
在堅持地產開發為絕對核心主業的同時，地產+業務的運營和盈利能力持續提升，與地產開發主業形成有效協同。成立於2004年的融創服務已完成全國布局，實現集團化管控；截至5月底，在管面積約1億平方米，合約面積超過2.1億平方米。我們認為，融創服務充足的儲備項目、逐步增強的外拓能力及收併購水平、多元化的服務能力，將支持其進入發展的快車道。
目標價60元 「買入」評級
中短期來看，我們認為20年地產行業所面臨的財政、金融、產業政策相對18、19年更加積極，預計公司銷售增速將不斷提升，潛在的多元化業務上市也有望成為股價催化劑。考慮公司歷史估值及同業估值水平，我們給予公司7.5x的20/21年PE，對應60.0港元的目標價，相對目前股價由53.0%的潛在升幅；我們給予公司買入評級。（摘錄）