韋君
由於新冠肺炎疫情導致大眾對衞生及健康產品需求增加，維達國際（3331）中期純利翻倍，符合盈喜預測。集團線上銷售強勁、毛利率提升及產品組合改善，盈利可望持續高增長，股價料再探頂，值得留意。
維達上半年收入76.34億元，按年下跌3.3%；但毛利率按年升10.4個百分點至38.5%，尤其是第二季毛利率進一步升至39.4%，帶動淨利潤按年勁升107.5%至9.13億元。其中，電子商貿渠道在第二季度的復甦最為強勁。上半年淨利潤增長108%，符合盈喜預測，主要受惠於產品組合升級、市民大眾衞生意識提高及木漿價格較低，毛利率大幅提高，加強盈利能力，尤其是次季收入強勁復甦，按年增長10.6%至42.15億元。次季毛利率亦進一步上升。
維達的紙漿庫存有5至6個月，較一般的4個月為多，管理層更表示，第三季紙漿價格若下跌，將進一步增加紙漿庫存，通過持續銷售組合持續升級及嚴格定價與促銷策略，下半年已可銷定低成本製作材料，預計下半年經營利潤率可按年增長。隨着經濟逐漸復甦，預期紙漿價格將於2021年上升，但維達可以通過改善產品結構來抵消成本上漲。
線上渠道和產品結構改善，以及新業務提供貢獻，成為維達盈利增長的主要驅動力。線上渠道在疫情後變得更加重要，維達在線上渠道的銷售表現明顯優於其他渠道。而隨着維達產品結構進一步改善，其長期毛利率將顯著提高。
另外，個人護理市場的需求增加，中國人口老齡化加劇為失禁護理產品市場帶來助力，特別是受到疫情影響，令消費者加深對護理產品的認識，維達推出新一代女性護理產品，在個人護理產品方面實現了突破。內地疫情已受控，預計全國性的封鎖措施不會重現，相信維達在下半年的銷售會有可觀增長，盈利能力將持續提升。
中線目標價看35元
維達自從獲納入恒生綜合指數、恒生滬深港通大灣區綜合指數及MSCI明晟中國指數以來，股價已累積上升四成。現價市盈率31.74倍，明年預測市盈率降至20.1倍，隨着利潤率提升，2020年及2021年的淨利潤料持續高增長。股價昨天收報30.25元，升3.95%。走勢上，企穩在20天線（29.48元）之上，不妨在30元以下分注吸納，料將突破前高位32.4元，中線目標價看35元；惟跌破28元則止蝕。