寶鉅證券董事及集團首席投資總監黃敏碩
近年電子煙漸成熱銷產品，據統計資料顯示，去年全球電子煙市場規模為367億美元，以24.9%的複合年增長率擴張，預計2024年行業規模，屆時市值可增長至逾1,110億美元。而電子霧化煙的市場佔比，料將由2019年的4.2% ，提升至2024年的9.3% ，當中封閉式電子煙的佔比料將升逾64%。
海外收入佔銷售近八成
思摩爾(6969)為全球最大電子霧化器生產商，主要從事生產電子煙和研發產銷開放式電子霧化設備，業務包括原件生產製造(ODM)及自有品牌開放式電子霧化設備APV，另亦為英美煙草及日本煙草旗下電子煙品牌代工，客户黏性度較高，且已獲700多項專利認證。集團現時主攻含陶瓷及無陶瓷加熱技術的電子霧化設備為主，整體海外收入佔銷售總額接近八成，主要來自本港及美國，兩地收入佔比分別為26.5%及21.8%，逾兩成收入來自內地市場，內地客户包括第一大品牌悅刻及頭部品牌柚子和魔笛等。然而由於超過九成輸港產品最終運往美國，像旗下最大客户Vuse ，自次季起銷量及在美國的市佔率顯著提升，其供應鏈製造商代工份額亦見上揚，使後者成為集團實際最大銷售市場。
集團於次季內地復工復產下，生產漸回復正常，期內銷售額按年上升38.9%，帶動其上半年收入按年增長18.5%，至38.8億元，剛公布上季純利同比多賺46.4%，至11.6億元人民幣，擺脫疫情影響表現理想。近年集團收入規模與盈利能力提升，毛利率和經調整淨利率，上升至2019年的44%及30%，表現不俗。隨着本季有多個消費節日來臨，加上內地雙11旺季購物節開始，集團擬研發革新霧化技術，應用於治療新冠肺炎、哮喘或其它慢性肺病，料其第四季業績可進一步改善。
不過仍需留意各國政府對電子煙施加限制，當中美國已將電子霧化設備納入食品藥品監督管理局(FDA) 的監管範圍，局方要求所有製造商必須在9月9日前，遞交煙草產品上市前申請(PMTA)，獲准後產品方可於美國上市。雖然PMTA對申請監管規定嚴謹且過程複雜，惟集團為客户提交作PMTA審核項目，已獲FDA首輪受理，加上進程申請費用高昂，會淘汰部分中小型生產商，對集團發展有利，前景看俏，建議可候低收集。 (筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益)