龐溟 華興證券（香港）首席經濟學家兼首席策略分析師
由於中國內地多地接連發生局部聚集性疫情，防控措施和供需擾動疊加春節前後傳統淡季，對部分企業生產經營造成一定影響。根據中國國家統計局公布的數據，1月份中國制造業採購經理指數（PMI）為52.1%，已連續11個月處於榮枯分界線以上，但環比下降0.6個百分點，低於彭博一致性預期0.3個百分點，顯示製造業總體擴張勢頭有所放緩。與此類似，1月財新中國製造業PMI為51.5%，較2020年12月回落1.5個百分點，已連降兩月至2020年7月以來最低。河北、吉林、黑龍江等地受疫情影響對調查企業近期生產、採購、運輸等活動造成的擾動較為明顯。
更值得留意的是服務業景氣度的變化。受局部聚集性疫情等影響，服務業景氣水平雖然保持恢復態勢，但有所回落，拉低非製造業恢復節奏。國家統計局服務業商務活動指數環比下降3.7個百分點至51.1%，其中生產性服務業和生活性服務業商務活動指數分別下跌2.0和6.3個百分點至56.2%和49.1%，製造業增長放緩拖累生產性服務，疫情顯著抑制生活性服務，生活性服務業景氣度已回落至收縮區間。新訂單、業務活動兩個分項環比分別回落2.9和4.8個百分點，新訂單PMI更已跌破榮枯線，服務需求的斷崖式下滑將反過來嚴重制約生產端。
線上活動保持活躍
另外，近期一些地區物流放緩，加之商務往來和居民出行減少，道路運輸、航空運輸等行業商務活動指數降至臨界點以下，行業活躍度有所下降。我們預期在限制出行、保持社交距離等防控措施收緊的新形勢下，這些行業景氣度在短期內有可能繼續承壓。與此同時，以直播帶貨、遊戲、短視頻、在線拼團、線上教育、線上醫療問診、遠程辦公等為代表的「宅經濟」新興業態在春節期間有可能繼續受益。國家統計局信息服務業商務活動指數連續3個月穩定在60%以上，表明信息相關消費仍持續保持活躍。此外，與線上消費相關的郵政業商務活動指數仍保持在59%以上的較高水平。信息消費與線上消費等新興服務業仍保持活躍，表明新動能增勢不減，經濟高質量發展後勁依然較強。
疫情反彈已經讓2020年12月的社會零售總額環比回落0.4個百分點。考慮到疫情防控措施升級和就地過年，我們認為總需求難以迅速啟動，消費整體將承壓，拖累內生動力的培育和復甦的節奏。但是，三四線城市消費部分轉移為一二線城市當地消費、線下消費繼續轉移為線上消費、服務消費逐步轉移為商品消費，這些消費的結構調整在一定程度上可能抵消疫情的負面衝擊。服務消費相關行業在疫情反覆下出現的明顯回落，並未改變服務業穩定恢復的基本面。在繼續做好常態化疫情防控的同時，宏觀調控政策應堅定新發展理念，推進經濟高質量內生增長；應聚焦需求側改革，穩步推進最終消費的增長；應在穩定存量消費的同時，積極開拓消費增量，進一步夯實消費穩增長的動力。
政策不必「托底」經濟
我們認為2021年宏觀調控政策將繼續保持連續性、穩定性和可持續性，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，既不會突然轉向，也不會大幅調整，保持對經濟恢復的必要支持力度。當前內地經濟逐漸修復，全年GDP能夠實現正增長，大規模刺激性政策「托底」經濟的必要性已經下降，宏觀政策的取向逐漸向「防風險」偏移，貨幣政策已經逐漸回歸常態，財政政策的力度也將有所放緩。但考慮到減稅降費、穩定就業、保市場主體、保障基本民生、支持需求側改革和夯實消費等政策具有長遠意義，因此財政政策不會大幅收緊，而是會更加與經濟增長相適應。我們預計2021年預算赤字率與擴增赤字率將分別回落至3%和5.7%，新增地方政府專項債規模回落至3萬億元人民幣，積極的財政政策將提質增效、更可持續，保持適度支出強度，增強國家重大戰略任務財力保障。