凱基證券
滙豐控股(0005)公布20年第4季業績，除稅前溢利按季下跌55%至13.85億(美元，下同)，但仍優於市場預期，主要是由於信貸成本低於預期，以及淨利息收入高於預期。每股股息為0.15元，也好於預期。
滙控20年第4季度的淨利息收入按季比增長3%至66億元，這主要是由於淨息差從20年第3季度的1.20%改善至20年第4季度的1.22%。此外，信貸成本按季上升50%至12億元，但仍好於預期。香港仍然是滙控的主要盈利來源，按年下降53.3%至12.19億元，佔集團整體稅前利潤的88%。
展望未來，滙控預計其信貸成本將在2021年大幅降低，並估計2022年會進一步降低至30個至40個基點（2020年為81個基點）。滙控在2020年削減14億元的成本，而目標是在2022年削減成本50億-55億元（多於最初設定的45億元的目標）。
集團將把重點進一步轉移至亞洲，並將投資60億美元。其中一半的投資將在內地和香港。此外，滙控將專注於財富管理業務。對於股息派發政策，集團將從2022年開始採用40%至55%的股息派發政策，並可能宣布特殊股息或回購，但短期不會實施。
淨利潤今年有望反彈
得益於預期的經濟復甦，由於估計的信貸成本降低以及淨息差回穩，滙控的淨利潤有望在2021年反彈。滙控仍處於改革過程中。投資者對其業務方向持正面態度，但正在等待更具體的進展。另一方面，其40%至55%的派息率低於市場預期。
總體而言，滙控的長期前景正面，目前的估值為有形資產市賬率0.76倍，估值並不高。但是，由於展望指引並沒有太大的驚喜，加上最近累積明顯的股價漲幅，因此股價可能會在短期內波動。建議投資者趁低積累，目標價為52港元（0.85倍市賬率）。
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