寶鉅證券董事及集團首席投資總監黃敏碩
泡泡瑪特(9992)是內地最大潮流玩具為載體，兼具上游IP資源和下游渠道優勢的龍頭平台型企業。集團積累不少優質IP儲備，截至去年上半年旗下運營IP合共93個，包括12個自有、25個獨家和56個非獨家項目，相關毛利率為73.4%、70.3%及67.9% ，皆高於第三方產品34.6%的毛利率。
現時集團於該行業以零售價值計的市場份額，排名首位佔比8.5% ，其「盲盒」營銷模式，在內地迅速崛起，瞄準內地人均可支配收入，加上生活標準持續上升，注重產品質量及產品能帶來的情感滿足，驅動泛娛樂市場規模穩步增長。內地潮玩市場增速規模，由2015年至2019年，從63億元增長至207億元，複合增長率達到34.6%。
轉型奏效推動業績爆發
集團於2010年成立，發展初期走渠道商路線，銷售文創產品、玩具、雜貨，產品等業務，欠缺差異化優勢，毛利較低且難以產生客戶黏性。直至2015年起集團轉型，仿效日本知名潮流玩具商Sonny Angel的經營模式，開始與不同設計師和工作室合作以獲取潮玩IP ，形成潮玩IP商業化的運營模式。集團同時引入海外潮玩的「盲盒」玩法，在內地逐漸掀起盲盒銷售熱潮，於轉型過程中逐步打通潮流玩具產業鏈上下游，形成潮玩IP開發運營及產品零售一體化平台，令業績全面爆發。
受到疫情影響，加上市民消費力及對生活質素要求日漸提升，相信「新消費」板塊逐漸成型，集團為現時相關概念代表。展望未來，集團的IP開發營運能力、品牌、供應鏈及渠道四大範疇，將驅動行業整合。市場預期集團於2020至2022年三年期間，其銷售及核心盈利複合增長分別為62%，主要是受到其零售網絡擴長及成功產品的發展，以及流行玩具市場的需求不斷增長所帶動。中線建議回試92元以下收集，上試100元目標，跌穿85元止蝕。(筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益)
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