中泰國際
永達汽車(3669)20220年新車銷量同比上升3.7%，至20.4萬台。其中豪華車銷量佔比66%，同比上升5.5%。2020年第四季銷量創季度新高，至6.4萬台，同比上升10.6%，反映年底前汽車消費旺季復甦。2020年售後服務收入達到95.7億元(人民幣，下同)，同比增加7.7%。2020年淨利潤為16.3億元，同比上升10.3%，超出我們預期。公司整體毛利率9.3%，與2019年持平。期內公司資產負債表顯著改善，淨負債率從78.1%下降至41.4%；存貨周轉天數下降到29天。
永達將視新能源車服務作為公司未來新增長動力的切入點。公司計劃擴大和深化與新能源車品牌的合作，除了特斯拉和小鵬，公司將布局與蔚來、理想、威馬等品牌的合作機會，以及探索新能源產業鏈上的服務機會，例如充電樁設備等。
雖然新能源車銷售的衍生收入較低，但新能源車網點的利潤率高於傳統車門店，管理認為加強新能源車服務範疇將為公司售後服務帶來新增長點。
永達2020年銷售二手車5.2萬輛，同比增加26.6%。2021年公司將致力於從經紀模式向經銷模式轉型，這將有利於永達作為授權經銷商着力打造品牌官方認證及永達認證二手車零售品牌。公司2021年二手車銷售目標為7萬輛。
今年新車銷量料增逾10%
2021年豪華車銷量將持續向好，我們預測新車銷量將同比增長10.3%。
新能源板塊和二手車業務將有助提升銷售收入和售後服務收入，我們預期公司2021年預測收入同比增長13.4%至777億元；淨利潤同比增長22.7%至20億元。
我們給予15倍前瞻2021年預測市盈率，將目標價提升至17.6港元，維持「買入」評級。
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