美國最新CPI資料顯示通脹仍較為溫和，使得近期美國10年期國債息率快速回升的勢頭稍有緩和。加上鮑威爾對利率和經濟前景的樂觀態度，投資者的擔憂在短期內有所緩解。不過，利率最終還是會上升，問題只是上升的速度和時機。 ●法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞
通脹風險升溫和債息升高都可能對亞洲股市產生重大影響。在本文中，我們分析宏觀經濟因素及2月19日至3月10日的股市修正，選取時間為 10年期美國國債突破1.3%到美國發布最新通脹資料期間，並從亞洲經濟復甦程度，基準股票指數的股息率和行業分布三方面分析趨勢。
近期亞洲各股市之間表現差異很大，影響主要來自兩個層面，一是強勁的周期性經濟反彈，二是資金從增長股流向價值股。雖然疫情仍然存在及帶來不確定性，但世界經濟確實在緩慢復甦。在亞洲，經濟周期性反彈較為明顯的地區是印度和東盟，尤其是新加坡。
新加坡股市暫跑出
隨着美債收益率曲線趨陡，新加坡成為了亞洲股市的最大贏家，而印度和東盟股市表現同樣相對強勁。其中有三個深層原因。首先，強勁的周期性反彈無疑是一個積極因素；其次，更高的股息收益率可能會對債券收益率升高起到緩衝作用；最後，行業構成對資本流動來說是一把雙刃劍。在當前的背景下，股市焦點正從增長型股轉向價值型股。因此工業和金融類股更受青睞，而資訊科技和醫療的光環正在褪去。
因此，支撐新加坡股市良好表現的因素有強勁的周期性增長、高股息收益率和價值股行業分布。海峽時報指數中金融和工業類股的比例很高，成為當前新加坡的利好因素。此外，新西蘭和台灣的經驗表明，高股息率可以部分緩衝來自增長型股票的下行壓力，尤其是如果經濟增長具有韌性，則可以更好地緩解這種壓力。
總而言之，債息攀升的陰霾難以完全消失。亞股中新加坡的增長股比例有限，因此成為當前資本的避風港並扭轉了2020年的頹勢。相比之下，隨着未來債息攀升，增長型股票比例較高的市場可能面臨波動。即使各國央行仍會保持寬鬆政策，這種擔憂也不太可能煙消雲散，尤其是企業營收增長落後於一直以來股價上漲的幅度。