凱基證券
中國鐵塔(0788)第一季度收入按年增長7.4%至211.5億元(人民幣，下同)。由於EBITDA利潤率按年下降0.3個百分點，EBITDA增長7%至155.53億元。收入和EBITDA均符合預期。然而，淨利潤按年僅增長16.7%至16.94億元，低於預期。
2021年第一季度鐵塔業務收入增長3.9%，達188.4億元。儘管較2020年全年的2.8%增長加速，但部分原因是由於20年度第一季度的基數較低（塔式業務20年度第一季度按年增長1.5%）。此外，由於電信公司繼續擴大在室內區域的覆蓋範圍，因此，室內分布式天線系統的收入，21年第一季度按年增長20.4%。但是，與2020年全年按年增長32.7%相比，增速有所放緩。
2021年第一季度跨行業站址應用與信息的收入為8.79億元，而能源經營業務收入為3.77億元，分別按年增長55.3%和225%。儘管這兩個業務的增長仍然強勁，但僅佔21年第一季度總收入的6.3%。
未來幾年利潤維持穩增
展望未來，預計2021年中國電信企業資本支出將僅按年增長2%，中國鐵塔核心鐵塔收入增長將在未來幾年保持緩慢。總體收入增長可能會保持6%-7%的增長。
此外，第一季度利潤低於預期，可能也暗示集團利潤增長速度有限。但是，中國鐵塔的估值是預期市盈率的23倍，股息率為2.8%。
考慮到未來幾年利潤維持15%至20%穩定增長，目前估值並不高。建議投資者趁低收集，目標價為1.3港元。
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