中泰國際
信義光能 (0968) 股價近月下跌，主因包括：(一)光伏玻璃均價由第一季的40元(人民幣，下同)/平米水平下跌了40%以上至近期的23元/平米；(二)市場憂慮新進及現有光伏玻璃生產商將會急劇新增產能，大幅降低公司未來銷售增長及產品價格。我們卻認為市場過分憂慮。經過去年第四季開始的急漲，光伏玻璃價格近月下跌僅是合理調整。而且，上半年傳統上是行業淡季。近期政策調控價格的可能性也因此較低。今年初當光伏玻璃價格高企時，不少企業宣布進軍光伏玻璃行業或擴建計劃，我們認為部分企業考慮到目前價格回落的因素後，或將會重新決策部分投產計劃。
公司持續擴建生產線以鞏固其行業領導地位，合共四條位於安徽蕪湖的1,000噸日熔量的超白光伏原片玻璃生產線將在今年內投產，可提升2021年有效年熔化量41.3%。我們相信最少四條位於江蘇張家港的1,000噸日熔量的生產線可在2022年投產。
成功染藍加強市場認知
公司將在6月7日納入恒生指數成份股。這可加強市場認知。隨着傳統下半年旺季來臨，我們預計光伏玻璃價格可最少回升至28元/平米水平，這或將成為股價上行誘因。
考慮到今年上半年光伏玻璃價格走勢後，我們分別下調2021-2022年股東淨利潤預測14.7%及18.5%至60.8億元(港元，下同)及72.4億元。前者與市場預測持平，後者則高出12.5%。我們認為市場對公司明年增長不多的看法過於悲觀。引入2023年盈利預測後，我們相應將貼現現金流(DCF)分析推算的目標價由19.00元降低至17元，這對應24.6倍2021年市盈率和20.1%上升空間。 基於股價上行空間擴大，我們將評級由「增持」上調至「買入」。
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