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筆者於去年8月，即金融海嘯發生之前，表示美國經濟毫無疑問地已進入衰退，通脹風險名存實亡，故告誡投資者規避與通脹掛鉤債券 (TIPS)有關的資產。數月後，美國國家經濟研究局表示，美國經濟從2007年12月起已步入衰退，意味著自01年11月起，長達73個月的經濟擴張期已結束。不過，筆者相信隨著美聯儲不斷印鈔票救經濟，短期通縮、長期通脹之局已成，意味著美國通脹掛鉤債券的投資價值或再現。
經濟衰退陰霾不散，市場估計環球經濟於年中才見好轉(最樂觀估計)，過往數年熱炒的商品價格亦應聲下跌，連帶核心價格亦被拖累下跌，筆者預料會出現短期通縮的現象。不過由於現時信貸收緊的速度較銀根放寬為快，故環球各國即使大舉放寬銀根，卻未有導致通脹的情況，但長期則不然。
短期通縮 長期通脹
事實上，根據美國勞工統計局的資料顯示，當地消費物價指數已連續3個月下跌，12月份跌幅為0.7%；按年計算則升0.1%，是54年來幅度最小的通脹；而所謂的實質利率，即國債孳息率與通脹率的息差，則於與2007年11月轉為負債，直至2008年10月止，8月更曾跌至負1.79%，現時10年期國債孳息率與消費物價指數間的息差高達2.74個百分點，為2006年12月來最高；另30年期美國國債孳息率1月份上升93點子，漲幅為1981年4月以來最大，美林表示30年期國債孳息率上月虧損14.6%，為美林1988年開始追蹤以來最差的一個月，顯示投資者認為美國長債需要有更高的孳息率，才可彌補通脹風險。
根據美林的統計，從11月以來，不論是美國或日本，全球的通脹掛鉤債券回報達5.77%，而同期國債則僅升1.55%。事實上，從2000年以來，10年美國國債平均較美國通脹掛鉤債券高2.11個百分點，此一差異被稱為平衡利益，以現時10年美國國債平均較美國通脹掛鉤債券僅高約1個百分點看來，似乎美國通脹掛鉤債券投資價值已重現。
根據理柏的分類，坊間現時共有8隻通脹掛鉤債券基金，其中只有兩隻為美國通脹掛鉤債券基金，其餘6隻則為歐元通脹掛鉤債券及其他通脹掛鉤債券。由於上文提及的美國通脹情況，在兩隻美國TIPS中，以宏利環球基金—美國抗通脹債券基金為佳。
美國抗通脹債券基金較佳
該基金主要投資於美國國庫通脹掛鉤債券，另亦可投資於美國政府、其代理人、政府分支所發行或擔保的其他類型通脹指數，非通脹指數債券證券。事實上，截至2008年12月止，其十大投資中就有近50%投資於通脹掛鉤債券。 ■東驥基金管理
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