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■全國政協委員、中國電力國際發展董事長李小琳前天在北京接受媒體訪問。本報北京新聞中心實習記者何凡 攝
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由於考慮到中國電力(2380)可能就關閉小型發電機組而錄得減值虧損，我們將中國電力的08年虧損預測調高至人民幣6.25億元。根據中央政府「上大壓小」的政策，中國電力須於獲正式批准興建兩組600兆瓦的發電機組前，關閉神頭一廠的4組200兆瓦的發電機組，其中兩台已於去年年底關閉。該4組發電機組的帳面值為人民幣6億元，我們對該公司的08年預測數字已計入減值虧損人民幣1.5億元。
在新發電機組的帶動下，中國電力的08年發電量同比躍升36%至364億千瓦時，由於中國電力收購清河1×600兆瓦發電設施的完成日期延長至2010年7月31日，故該公司的發電量增幅仍較我們預期的41%為低。上述收購事項的代價人民幣9.45億元將按收購完成時的新估值調整。
融資困難致延遲收購
中國電力亦已暫停收購廣州電力企業的25%權益，收購代價為人民幣7.50億元，而廣州電力企業擁有潛在裝機容量為1,020兆瓦。由於中國電力於08年年中淨負債達人民幣94億元，即淨負債比率為102%，故我們認為除了經濟衰退外，融資困難亦是中國電力延遲收購活動的原因之一。
中國電力於08年並無任何收購活動，故其應佔容量增加20%至9,432兆瓦乃僅由於該公司完成其興建項目所致。假設電力消耗量疲弱導致中國電力的利用小時同比減少5%，我們預期該公司的09年發電量同比增長將放緩至14%。
盈利預測未計或購五淩電力
我們對該公司的盈利預測並無計及該公司於去年5月公布可能收購五淩電力的63%權益。五淩電力於湖南及貴州省擁有3,452兆瓦應佔水力發電容量。於收購完成後，中國電力的總應佔容量將提升23%，亦有助改善公司的電源結構。然而，由於金融市場不明朗，故收購事項或將延遲至本年底或明年初。
去年7月及8月電費上調及煤價偏軟將有助中國電力的發電業務轉虧為盈。我們預期中國電力的09年純利為人民幣6.04億元。按照09年預計市帳率0.7倍計算，即按其歷史平均值折讓50%，我們將該股的目標價調整至2.32元(昨收1.53元)。
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